行业与公司 * 焦煤与焦炭行业 涉及钢铁产业链上游原料供应 重点关注国内山西主产区及蒙古 俄罗斯 澳洲等进口来源[1][3][6] * 山西作为国内焦煤主要产地 占全国25%产能和产量 其供应变化对市场影响较大[10] 核心观点与论据 价格走势与市场表现 * 焦煤期货价格从700多元反弹至1,200多元 大涨接近80% 但大商所公告导致报价大幅下跌超过7% 预计下跌为暂时调整 未来仍有上涨空间[2][36] * 焦炭价格经历显著波动 第一轮提涨接受幅度仅为50到55元 第二轮迅速落地 实际执行价格为第三轮提涨价格 预计第四轮 第五轮提涨可期 每次幅度约50元 总体还有100元左右上涨空间[9][18] * 看好煤炭后市主要基于供给端不确定性预期 包括阅兵前安全环保对产量影响 以及进口澳洲煤仍处倒挂状态 国内需求表现良好 铁水持续高位情况下终端未出现累库现象[24][37] 供应情况 * 1到6月份国内焦煤产量增加5.4% 但进口量下降11.2% 整体供应偏宽松[1][3][10] * 蒙古煤占比48% 俄罗斯煤占比27% 蒙古5月 6月环比大幅下降 同比下降22%左右 甘其毛都口岸库存从381万吨降至286万吨 通关恢复后未达预期增量 俄罗斯全年预计减产至6,500万吨 但对中国出口增加 澳洲进口受价格倒挂影响难以增量[3][6][32] * 山西今年原煤产量预计12.7亿吨 明年目标13亿吨 约有3,000万吨增量 但部分地区如临汾 长治和吕梁因安全事故及环保治理导致减产 总计影响1,860万吨产能[3][4][5] * 煤矿存在超产现象 某些集团制定高于正常水平的产量任务 导致超产20%左右 但近两年有所收敛[19][22] 需求与库存 * 需求端贸易结构改变 上游直接对终端模式增加 中间贸易商参与度降低 山西洗煤厂开工率不足30% 显示中间蓄水池作用缺失[1][7][8] * 钢厂采用低库存采购策略 库存从3至5天增加至一周至10天左右 补库行为属于被动补库 预计可持续到8月中旬[9][15] * 焦煤库存较低 但存在贸易商囤货现象 例如华瑞有30万吨库存 乌海地区露天矿停产导致每个矿区有100多万吨库存[29][30] 政策与外部因素 * 阅兵活动期间焦化企业限产20%至30% 煤矿增加安全会议 对短期生产有影响[16] * 能源局发布通知旨在通过增加供应稳定价格 但效果仍需观察 反内卷政策实际效果尚未显现[17][19] * 蒙古焦煤进口利润较高 与国内市场存在三四百元价差 四季度长协谈判通常在9月进行 价格能否维持至谈判期尚待观察[34][35] 其他重要内容 * 中间商环节低库存主因期限贸易商参与盘面套保操作 总量近一两百万吨 加剧库存问题 加之环保督查等因素 库存进一步干涸[13] * 当前无法买到足够煤配成仓单交割 交割主流品种是蒙古煤 7月1日至17日港口库存从381万吨降至286万吨 最新约275万吨[25] * 动力煤如热值5,500的指数价格目前为650元/吨 到8月份预计达到670元/吨 印尼进口动力煤量增加对价格形成压制[27] * 内蒙古露天矿受降水影响较大 山西井工矿影响较小[33]