投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 中国人民银行2025年第三季度货币政策例会延续"适度宽松"基调 强调"持续发力 适时加力"并突出政策执行落实 确保政策工具高效落地[4] - 经济呈现"稳中有进 高质量发展取得新成效"的复苏势头 但"促进经济稳定增长"的表述微调显示存在一定增速下行压力[4] - 银行净息差有望在下半年企稳于1.4%左右 降息必要性暂时不强[5] - 政策从"支持补充"到"增强银行资本实力"转变 国有大行注资落地后需减少"内卷"行为 监管或将推动股份行及中小区域行的资本补充方案[5] - 大型银行继续发挥主力军作用 中小银行聚焦主业 引导银行恢复资本内生能力[5] 货币政策基调分析 - 货币政策保持"适度宽松" 2025Q3强调"落实落细"和"抓好各项货币政策措施执行" 表明政策从"出政策"转向"抓执行"[4] - 本次例会未提及"降准降息" 将观测存量政策效果 保有一定灵活度[5] - 央行偏呵护持续投放中长期基础货币 但存款搬家趋势下核心负债竞争将更加激烈 Q4或有降准可能[5] 银行资产负债策略 - "量价平衡"主线延续 "反内卷"要求下引导银行逐渐淡化规模诉求 低价贷款冲量行为或有所管控[5] - 银行需优化信贷结构 负债端拓展稳定资金来源[5] - 重点支持"五篇大文章"、"两重两新"领域 新增"稳定外贸"表述应对出口波动[5] 金融投资配置情况 - 2025Q2上市农商行FVOCI买债增量转负 减少64亿元[7] - 2025Q2国有行FVTPL减少519亿元 股份行FVTPL增加4173亿元[7] - 大型银行承担债市稳定器职能 在负债成本下降及利率点位反弹至合意区间时会加大配置盘力量[5] - 中小银行因FVOCI累计浮盈较薄 负债流失压力及FTP考核调整较慢等因素 配置盘买债力度明显弱于上年[5] 银行资本状况 - 2025H1上市银行资本缓冲安全垫充足 工商银行核心一级资本充足率13.89% 超出监管要求4.89个百分点[11] - 建设银行核心一级资本充足率14.34% 超出监管要求5.34个百分点[11] - 农业银行核心一级资本充足率11.11% 超出监管要求2.11个百分点[11] - 招商银行核心一级资本充足率14.00% 超出监管要求5.75个百分点[11] 投资建议 - 银行板块具有较强稳定红利属性 保险中长期资金 公募低配资金 指数型基金及固收+产品构成稳定资金驱动[5] - H股性价比领先于A股[5] - 受益标的包括：低配权重股招商银行 兴业银行 稳定红利及扩散逻辑农业银行 中信银行 北京银行 兼具盈利确定性及客群优势江苏银行 杭州银行[5]