银行业绩周期分析 - 银行业绩具有周期性 利率周期遵循"降息-平稳-加息-平稳-降息"循环模式 由经济周期和货币政策调节决定 [1] - 当前处于降息周期 市场对银行ROE和净息差持续下滑的担忧未充分考虑业绩周期性特征 [1][11] 降息周期阶段特征 - 降息前中期：LPR与存款利率双降 资产端利率重定价速度快于负债端 面临存款定期化和资产质量控制压力 银行业绩承压 [3] - 降息前中期应对措施：通过卖出长期债券获取投资收益 释放贷款拨备对冲利息净收入减少 稳定净利润 [3] - 降息后期政策调整：可能转为不对称降息 存款利率降幅大于LPR 预示降息周期接近尾声 [3] - 降息末期：LPR降幅收窄且间隔延长 资产端降息有限 负债端存款利率下调持续体现 净息差开始修复 ROE触底回升 [3] - 利率重定价机制：存量贷款次年重定价 个人住房贷款下季度执行新LPR 定期存款需到期重定价 全过程超3年 [4] 利率平稳周期特征 - 降息后进入利率平稳期 货币政策谨慎避免暴力加息 有利于银行和企业经营 [6] - 平稳前中期：负债成本持续走低 企业经营转好改善资产质量 利息净收入增加且信用减值损失减少 净利润持续提升 [6] - 平稳后期：资产质量继续改善 负债成本相对平稳 银行业绩保持舒适状态 [7] - 现实情况：贷款实际利率可能提高 尽管LPR利率未调整 [7] 加息周期阶段特征 - 经济过热引发加息周期 LPR与存款利率同步上调 [9] - 加息前中期：资产端利率重定价速度快于负债端 收益率上升快于成本上升 净息差提升 经济繁荣降低不良率 推动净利润和ROE增长 [9] - 加息末期：存款利率加息效果显现 资产收益率提升幅度收窄 压制净息差和ROE [10] - 加息后进入短暂平稳期 随后开启新降息周期 经济周期决定加息必然出现 [11] 银行经营策略 - 银行通过丰年提高拨备储备利润 困难期释放拨备平滑利润 属于正常经营行为 [11] - 业绩周期模型虽不完全契合现实 但整体趋势相似 线性外推ROE下滑存在误区 [11]