核心观点 - 预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长0.4%、1.1%，增速较中报分别变化-0.6个百分点、+0.3个百分点 [1] - 业绩增长主要得益于净息差同比降幅收窄和减值计提下降，但债市波动拖累其他非息收入 [1] - 板块内城商行业绩增速有望保持领先，国有行营收同比正增承压，但净利润增速大概率转正 [1] 营收分析 - 预计前三季度累计营收同比增长0.4%，增速较中报下降0.6个百分点 [1] - 利息净收入方面：生息资产同比增速预计较中报下降0.6个百分点至9.2%；25Q3贷款同比增速预计较中报放缓0.3个百分点至7.8% [2] - 净息差表现：三季报净息差同比降幅有望较中报的14个基点收窄至12个基点，绝对值环比中报持平于1.41% [2] - 手续费及佣金净收入：25Q3理财、基金等资管业务延续热度，相关收入增速有望保持 [2] - 其他非息收入：受债市波动和高基数拖累，单季同比负增幅度或超两位数 [1][2] 利润与资产质量 - 预计前三季度累计归母净利润同比增长1.1%，增速较中报提升0.3个百分点 [1] - 信用成本预计同比约下降4个基点至0.40% [3] - 资产质量稳健：对公重点领域风险持续化解，2021年至2025年上半年期间银行业累计处置不良资产超14.5万亿元 [3] - 零售风险已过暴露高点：以招商银行为例，25Q2零售不良生成率为1.65%，低于24Q4-25Q1水平 [3] - 预计三季报不良率基本与中报持平，拨备覆盖率缓幅微降 [3] 其他财务与市场观察 - 截至25Q2末，上市银行其他综合收益浮盈达1871亿元，相当于2024年归母净利润的8.5% [1] - 金融机构25Q3新增人民币贷款18,300亿元，同比少增9,200亿元 [2] - 银行中期分红时间点临近，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会 [4]