电解铝供需格局 - 国内电解铝产能天花板确立为4500万吨 2025年6月底运行产能4382.9万吨且开工率达96% 2025年国内供给仅净增30万吨[1] - 海外发达地区因能源成本高导致停产及复产不及预期 新兴国家新建产能配套资源薄弱致建设周期长 2025年海外新增投产95.5万吨[1] - 传统建筑用铝需求下滑影响幅度有限 新能源汽车/光伏/特高压等新兴领域对需求形成对冲 电解铝消费韧性犹存[1] 库存与价格走势 - 截至2025年7月25日LME+COMEX+SHFE库存从2024年底86.4万吨降至57.9万吨 社会流通库存51.2万吨较去年同期78.8万吨去库明显[2] - 2025上半年A00铝价在19500-21000元/吨区间震荡上行 紧平衡格局支撑价格修复[2] - 美联储降息或新能源绿色用铝需求提升可能推动铝价进一步上行[2] 产业链成本与盈利 - 海外铝土矿产能持续新增 主要港口出港量走高 供给增幅远超需求致价格回归低位[3] - 2025年国内新增氧化铝产能1340万吨 下游需求增速放缓而供应宽松 过剩压力压制价格[3] - 2025年Q1-Q2电解铝单吨利润分别为2376.3元/吨和3378.6元/吨 Q2环比Q1提升42.2%[3] 行业特征与发展趋势 - 电解铝企业普遍具有高分红+低估值特征 未来估值有望持续修复[1] - 铝加工产业持续向高端化、绿色化升级[1] - 2025-2026年国内电解铝有望维持紧平衡支撑铝价中枢上移[1]