报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2美铝归母净利润环比减少70.1%至1.64亿美元，反映了氧化铝和铝价格下降以及进口铝关税成本增加，同时也体现了所得税减少 [1][9] - 公司将恢复San Ciprián冶炼厂重启进程，预计2026年年中完成，2025年冶炼厂预计净亏损9000万 - 1.1亿美元 [11] - 2025年美铝预计氧化铝总产量和发货量与之前预测持平，原铝总产量持平但发货量预测下调 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 氧化铝 - 2025Q2铝土矿产量930万吨，同比和环比均减少2.1%；第三方铝土矿发货量290万吨，同比增加93.3%，环比减少3.3% [1] - 2025Q2氧化铝产量235.1万吨，同比减少7.4%，环比减少0.1%；第三方氧化铝发货量219.5万吨，同比减少3.2%，环比增加4.3% [1] - 2025Q2业务间氧化铝出货量108.9万吨，同比增加6.2%，环比减少0.4%；生产的氧化铝发货量合计238.4万吨，同比减少8.1%，环比增加2.9% [1][2] - 2025Q2第三方销售氧化铝平均实现价格378美元/吨，同比下跌5.3%，环比下跌34.3%；单位生产氧化铝的发运调整运营成本323美元/吨，同比增长3.2%，环比增长3.5% [2] 原铝 - 2025Q2原铝产量57.2万吨，同比增加5.3%，环比增加1.4%；原铝出货量63.4万吨，同比减少6.4%，环比增加4.1% [2] - 2025Q2生产的原铝发货量合计58.1万吨，同比减少2.4%，环比增加2.5% [2] - 2025Q2第三方销售原铝平均实现价格3143美元/吨，同比上涨10.0%，环比下跌2.2%；单位生产原铝的发运调整运营成本2718美元/吨，同比增长20.5%，环比下跌2.1% [2][4] 分业务财务业绩情况 氧化铝 - 2025Q2第三方铝土矿销售额2.08亿美元，同比增长116.7%，环比减少14.4%；第三方氧化铝销售额8.43亿美元，同比减少7.8%，环比减少30.9% [5] - 2025Q2业务间氧化铝销售额4.67亿美元，同比增长2.2%，环比减少34.4%；调整后营业成本7.70亿美元，同比减少5.4%，环比增长6.5% [5] - 2025Q2分部门调整后EBITDA为1.39亿美元，同比减少25.27%，环比减少79.07% [5] 原铝 - 2025Q2第三方原铝销售额19.56亿美元，同比增长3.2%，环比增长2.9%；调整后营业成本15.78亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3% [6] - 2025Q2分部门调整后EBITDA为0.97亿美元，同比减少58.4%，环比减少27.6% [6] 整体财务业绩情况 - 2025Q2公司第三方业务总收入30.18亿美元，环比减少10.4%，同比增长3.9%；销售成本26.52亿美元，环比增长8.8%，同比增长4.7% [7] - 2025Q2成本及费用总计28.57亿美元，环比增长5.8%，同比增长1.5%；所得税前利润1.61亿美元，环比减少75.9%，同比增长75% [7] - 2025Q2净利润1.51亿美元，环比减少72.4%，同比增长387.1%；归属于美铝公司的净利润1.64亿美元，环比减少70.1%，同比增长720% [7][9] 关键行动 - San Ciprián综合体：2025年7月14日宣布恢复San Ciprián冶炼厂重启进程，预计2026年年中完成，2025年预计净亏损9000万 - 1.1亿美元 [11] - Ma'aden合资企业：2025年7月1日美铝完成出售其在Ma'aden合资企业中25.1%的全部所有权权益，总对价13.5亿美元 [12][13] - 澳大利亚税务裁决：2025年4月30日美铝收到有利裁决，争议税款及利息退还，2026年6月1日前需支付2.25亿美元应计现金税款 [14] - 关税：2025Q2美铝将加拿大冶炼厂生产的铝转给美国以外客户，与相关部门就关税影响保持积极接触 [15] - 西澳大利亚矿山审批：2025年5月29日开启公众意见征询期，部长决定预计2026Q1做出，公司制定应急计划 [16][17] 2025年展望 - 氧化铝总产量和发货量预计与之前预测持平，分别为950 - 970万吨和1310 - 1330万吨；原铝总产量预计持平，发货量预测下调至250 - 260万吨 [18][19] - 2025Q3氧化铝业务EBITDA预计产生约2000万美元连续有利影响；铝业务预计环比增加约9000万美元不利影响，氧化铝成本环比增长约1亿美元 [19] - 2025Q3其他费用预计与2025Q2一致；运营税支出预计5000 - 6000万美元 [20]