报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上美联储议息会议临近，降息预期升温驱动价格上涨，整体偏利多；基本面上亚洲铜周会议使市场对明年铜长单溢价有新预期，Codelco对中国溢价达350美金，显示明年电铜紧缺，且国内有谈长单TC关闭部分冶炼产能预期，铜从铜矿紧缺转向电解铜紧缺，需求稳步增长，新能源需求推动增速维持，基本面驱动铜价上涨；中长期铜价看涨，短期降息预期支撑铜价，建议回调逢低买入，单边震荡运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC为-42.75美元/吨，环比降0.43美元/吨，降幅1.02%，成交冷清，市场聚焦长单谈判；精废价差3188元/吨，环比扩245元/吨，增幅8.33%，因铜价上行、再生铜原料供应宽松且跟涨乏力；南方粗铜加工费1300元/吨，环比持平，因再生铜杆生产利润低，部分企业转产阳极板；精铜杆开工率69%，环比降0.9%，降幅1.26%，虽铜价上移抑制采购，但前期订单支撑开工 [7] - 需求-加工材：再生铜杆开工率18%，环比持平，政府扶持政策不明朗，企业观望抑制开工；电线电缆开工率67%，环比升1.2%，增幅1.84%，月末订单释放，需求回暖 [7] - 库存：铜精矿港口库存可用天数6.4天，环比增0.2天，增幅2.58%；电解铜社库17.35万吨，环比降2.10万吨，降幅10.80%；保税区库存8.89万吨，环比增0.27万吨，增幅3.13%；社库+保税26.24万吨，环比降1.83万吨，降幅6.52%；上期所铜库存124.42万吨，环比增96.42万吨，增幅344.36%；LME铜库存15.94万吨，环比增0.44万吨，增幅2.84%；COMEX铜库存418727短吨，环比增20214短吨，增幅5.07%；全球总库存79.47万吨，环比增2.59万吨，增幅3.37% [7] - 估值：冶炼综合利润-现货为-4376元/吨，环比降797元/吨，降幅22.26%；冶炼综合利润-长单为-961元/吨，环比降790元/吨，降幅460.74%；进口利润为-1128元/吨，环比降490元/吨，降幅76.81% [7] 铜产业链解析 - 价格/价差/成本/利润：展示SMM1电解铜升贴水、沪铜期限结构、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润长单等数据变化 [14][16][19][21] - 铜供应/需求：供应方面展示铜精矿产量、进口量、电解铜产量、进口量、总供给等数据；需求方面涵盖铜杆、线缆、电网、电源、空调、铜板带、汽车、房地产等领域开工率、产量、销量、库存等数据 [28][33][35] - 铜库存：呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存及LME注销仓单及占比等数据变化 [64] 资金持仓 - 外盘持仓：10月14日CFTC非商业多头持仓占比37.1%且近期走强；11月21日LME投资基金净多头持仓57673.28手，周环比减2621.13手 [71][72] - 沪铜资金持仓：上周沪铜总持仓环比增29036手至546511手（单边） [75]