文章核心观点 - 2025年全球铜矿供应增速不及预期，预计产量将减少2.3万吨，同比下滑0.12% [1][2] - 尽管铜矿利润维持高位，但供应增速却背道而驰，主要受制于资本开支保守、品位下滑、高融资成本及资源保护主义等多重因素 [2][3][6] - 供应增长的持续乏力预计将对铜价形成长期支撑，中资矿企正通过海外并购与合作积极拓展资源版图以应对挑战 [1][11][17] 铜矿供应与产量预测 - 2025年全球铜矿产量预计出现减量2.3万吨，年同比增速为-0.12% [1][2] - 即使在极低干扰率的假设下，2026年铜矿增量也仅为约41万吨，增速约2% [1][2] - 供应增量主要来自力拓的Oyu Tolgoi扩产、MMG的高产节奏、中国黄金甲玛铜矿和铜陵Mirador扩建等项目 [2] - 供应减量则源于Kamoa-Kakula矿震，以及El Teniente和Grasberg的事故影响 [2] 供应增长受限的核心原因 - 矿企资本开支进入防御性阶段，即使铜价创新高，资本开支增速也相对低迷 [3] - 全球铜矿品位呈现长期下滑趋势，新矿山发现难度大，制约了供应扩张意愿 [6] - 高利率环境导致项目融资成本上升，削弱了矿业企业的资本开支意愿 [6] - 全球铜矿资源保护主义愈演愈烈，如墨西哥新矿业法和巴拿马政府关闭Cobre铜矿，影响了投资热情 [6] - 2020年后，能源、劳动力等成本大幅抬升，驱动90分位铜矿成本在2024年较2020年增长约46% [8] 行业格局与中资企业动向 - 全球铜资源储量约为9.8亿吨，静态可采年限约42.6年，分布集中，智利储量占全球19% [15] - 中国铜储量仅占全球4%，但产量占比达8%，显示出采储失衡与资源稀缺的特征 [15] - 行业集中度高，预计2025年前十大矿企产量集中度约为38.5% [17] - 中资矿企积极向非洲、南美洲扩张，例如紫金矿业持有Kamoa-Kakula铜矿39.6%股份，五矿资源持股秘鲁Las Bambas铜矿 [1][17] - 中资企业同时发力海外配套基础设施建设，以提升生产与运输效率，降低长期成本 [18]