行业盈利情况分析 - 在反内卷政策推动下，钢铁供给侧退出预期强化，叠加原材料库存成本较低，三季度开始钢铁价格快速上涨，钢厂利润明显改善 [1] - 钢厂盈利率从6月底的59%上行至8月底的64%，但9月因钢价涨幅不及焦炭涨幅，盈利率转为下行 [1] - 三季度钢厂盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5个百分点，预计钢铁行业Q3盈利环比小幅改善，且因去年三季度基数较低，预计同比将明显改善 [1] 行业未来展望：供给端 - 钢铁产能产量退出预期提升，《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [6] - 相关部门将推进钢铁企业分级分类管理，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚 [6] - 预计2026年相关政策将逐步落地，行业将加速进入优胜劣汰阶段，落后产能逐步退出 [6] 行业未来展望：成本端 - 随着西芒杜铁矿投产，铁矿石供给宽松的确定性较强，预计西芒杜铁矿石将于11月11日启动装船作业，远期年产目标达1.2亿吨 [7] - 虽然钢价中枢可能随成本下降下移，但如果叠加钢铁减产、自身供需格局改善，预计铁矿利润可流向钢铁及钢铁下游行业 [7] 投资观点与市场表现 - 当前钢铁板块估值不高，截至10月14日，中证钢铁指数市净率为1.11，处于过去10年54.71%分位数 [8] - 4月以来中证钢铁指数与上证指数涨幅大体相当，并无明显超额，部分资金高切低，持续流入钢铁ETF(515210) [8] - 截至10月14日，钢铁ETF规模超40亿，9月以来吸金超10亿，建议关注该产品以布局钢铁板块投资机会 [8]