核心观点 - 刚果金钴出口配额政策将导致中长期钴供需趋紧甚至短缺 钴价中枢有望提升 权益资产或面临重估 [1][6][7] 政策内容 - 出口暂停期延长至2025年10月15日 [2][3] - 2025年10月16日-12月31日出口授权最大量18125吨 其中10月3625吨 11/12月各7250吨 [3] - 2026年全年出口配额96600吨 含基础配额87000吨和战略配额9600吨 [3] - 基础配额按月分配7250吨 以企业历史出口量为依据 EGC和STL除外 [3] - 战略配额由ARECOMS全权决定 未使用配额将重新分配至战略配额 [3] - 2027年配额制度与2026年相同 ARECOMS保留调整权 [4] - ARECOMS保留购买超额库存和撤销配额的权利 [5] 市场影响分析 - 2026年配额96600吨较去年刚果金出口22万吨减少56% [6] - 实际可用基础配额仅87000吨 可能使供需回归紧平衡甚至短缺 [1][6] - 当前产业链库存约4个月 叠加海运2-3个月排期 可能加剧供应紧张 [6] - 印尼MHP难以弥补缺口 2024年产量仅3.2万吨 增量需镍价支撑 [6] 投资标的 - 印尼优质镍钴资源企业：华友钴业(603799SH) 力勤资源(02245) [8] - 刚果金资源储备丰厚企业：洛阳钼业 腾远钴业(301219SZ) 寒锐钴业(300618SZ) [8]