好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我将为您解读这份2026年钢铁行业策略报告，并总结其核心要点。 核心观点 报告对2026年钢铁行业的整体判断是供需格局趋于宽松，价格预计前低后高。需求侧，国内总需求预计继续小幅收缩（-2.54%），但结构变化显著，房地产用钢需求持续下滑（-18.00%至-15.00%）是主要拖累，而汽车（+10.00%）、造船（+10.00%）、家电（+5.00%）等领域则受益于政策支持呈现增长[42][61]。供给侧，严格的产量调控政策将持续，旨在促进供需动态平衡[59]。成本端，铁矿和焦煤等主要原料的供需格局转向宽松，预计价格中枢下移，这将有助于修复钢企的利润水平[82][98]。行业投资主线将围绕供需再平衡、成本下行带来的盈利修复机会，以及行业整合、绿色转型和高股息等结构性主题[124][135][149]。 分章节内容总结 01 行业需求分析 - **需求结构转变**：钢铁下游需求结构发生明显变化，房地产占比从2021年的31%大幅下降至2024年的16%，而机械、汽车、能源、家电等板块占比提升，需求驱动因素多元化[11]。 - **房地产承压**：房地产各项指标如销售面积、投资完成额、新开工面积等同比增速在2025年仍多为负值，预示其用钢需求在2026年将继续收缩，预计同比下滑18%至15%[4][5][7][8][42]。 - **政策提振部分领域**： - **家电汽车**：2025年家电"以旧换新"政策补贴品类扩展至12类，流程优化，有望刺激需求，预计2026年家电用钢需求增长4%[25][42]。 - **造船行业**：新接船舶订单量和完工量累计同比增速在2025年维持高位，显示造船用钢需求强劲，预计2026年增长6%[28][42]。 - **总需求预测**：预计2026年国内粗钢总需求为98,649万吨，同比微增0.09%，但较2020年峰值明显回落，总内需为85,990万吨，同比下滑2.54%[42][61]。 02 行业供给分析 - **产能利用率波动**：高炉和电炉产能利用率在2023年至2025年期间呈现一定波动，反映行业供给调整[47][48][49][50]。 - **产量调控持续**：政策层面明确2025年将继续实施粗钢产量调控，并推动钢铁产业减量重组，以促进供需平衡[59]。 - **企业现金流分化**：重点上市钢企的现金流状况出现分化，部分企业如宝钢股份、华菱钢铁等现金流相对稳健，而部分企业货币资金覆盖短期债务的压力较大[57]。 - **供给预测**：预计2026年粗钢总产量为98,011万吨，同比微降1.00%，供给与需求差值预计为-637万吨，供需格局趋于紧平衡[61][71]。 03 价格与库存分析 - **钢材价格回顾与展望**：螺纹钢均价从2021年的5,046元/吨回落至2024年的3,548元/吨，报告预计2025年均价进一步降至3,265元/吨，2026年有望回升至3,600元/吨[71]。 - **库存季节性特征**：五大品种钢材的库销比呈现明显的季节性波动，通常在年初累积，随后去化[67]。 - **价格与供需关系**：历史数据显示，当粗钢供给大于需求时（如2013-2016年），钢材价格普遍处于低位；当供需偏紧时（如2017-2021年），价格走高。2026年预计的供需紧平衡对价格形成支撑[71]。 04 成本端分析：铁矿 - **主流矿山扩产**：VALE、RIO、BHP、FMG等全球主要铁矿供应商有明确的产能扩张计划，预计在2025-2026年带来显著的新增供应[78]。 - **全球供需转向宽松**：模型预测显示，2024年至2026年，全球铁矿市场将从供给短缺（-4930万吨）转向供给过剩（17245万吨），供需格局显著宽松[82]。 - **价格预期下行**：供需格局的转变将导致铁矿价格中枢下移，从而减轻钢企的成本压力[81]。 05 成本端分析：煤焦 - **炼焦煤进口来源变化**：2025年1-9月，中国从加拿大、俄罗斯进口的炼焦煤同比大幅增长，而从澳大利亚、蒙古的进口有所下降，进口结构发生变化[92]。 - **炼焦煤供需与价格**：国内主焦煤价格从2022年的2840元/吨高点回落至2024年的2022元/吨，预计2025-2026年将进一步下降至1466元/吨和1416元/吨。炼焦煤总供给量预计略高于消费量，呈现宽松局面[94][98]。 - **焦炭供需平衡**：焦炭产能利用率在2025年呈现前低后高的态势，供需平衡表显示2025年各月供需状况有所波动[104][105]。 06 废钢分析 - **废钢供需与价格**：废钢价格（以重废为例）在2021年达到高点后回落。废钢供给量（自产+采购）与消费量的比例关系影响其价格走势[113]。 - **电炉钢成本**：电炉炼钢成本与高炉-转炉流程成本的对比，会影响电炉的开工率和废钢需求[109]。 07 行业趋势与重点公司 - **产业集中度提升**：中国钢铁行业集中度（CR10）从2010年的较低水平提升至2024年的43.73%，但与日本（CR2）、美国（CR4）相比仍有较大差距，未来有进一步提升空间[122][124]。 - **绿色低碳转型**：钢铁行业是碳排放重点行业，长流程炼钢碳排放远高于短流程。行业龙头如宝钢股份、华菱钢铁等的吨钢碳排放低于行业平均，在碳效（每吨碳排放产出营收）方面表现较好[131][135][137]。 - **高股息吸引力**：部分上市钢企如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等持续进行高比例现金分红，2024年股息率颇具吸引力，为投资者提供了回报[142][149]。 - **重点公司盈利预测**：报告对包括宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份等在内的多家重点上市公司给出了2025-2027年的营业收入、归母净利润及每股收益（EPS）的预测[159][162][165][168][171][174][177][180][183][186][189][192][194][196][199]。