中国股市上涨的基本面支撑 - 中国股市的上涨有基本面支撑 核心力量已从房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业 [1] - 房地产及相关行业对GDP的贡献率已降至10%左右 而新能源车、半导体、人工智能、机器人等新兴行业和高端制造业发展强势 [7] - 股市走势已与房价、10年期国债收益率走势分道扬镳 除房地产和终端消费外的基本面非常强 尤其是制造业 [7] 经济周期与市场前景 - 从中国经济周期运行规律看 每一轮周期从底到顶再回到底约需3至4年 当前经济周期指标已回到相对高点 支撑股市运行 [8] - 根据波浪理论 中国股市正处于30年大周期中最值得期待的“第五浪” 该浪刚刚开始 涨幅可能超出普遍预期 [4][9] - 香港市场渐入佳境 但运行势能开始泛化 需要经济政策支持 [8] 工业利润与通缩预期修复 - 9月和10月工业企业利润增长超20% 上游部分企业出现量价齐升 显示反通缩有成效 [6] - 随着反内卷工作推进及量价齐升效应传导至下游 工业利润将不断修复 从而支持上证指数继续创新高 [4][8] - 上游反通缩工作将在未来几个月传导至下游 上游PPI通缩压力将减少 消费意愿滞后3至6个月后也将回暖 [5] 价格信号与行业传导 - 工业金属价格与猪肉利润率在近十年同涨同跌 今年7月起两者均开始提升 猪农利润率发生明显变化 [5] - 若铁矿石价格回暖 未来3至6个月将看到上游PPI通缩压力减少 同时上游价格及消费预期将开始回暖 [5] - 贵金属出现历史性行情 伦敦现货黄金年内最高涨幅超65%至4381.48美元/盎司 白银最高涨幅近80%至54.468美元/盎司 反映全球宏观历史性变化 [7] - 以黄金定价的工业金属目前如衰退时一样便宜 在黄金上涨后 工业金属接力上涨是大概率事件 [7] 市场表现与预期 - 今年中国股市是全球表现最好的市场 年末面临获利回吐压力 但投资逻辑是中国公司在全球地位上升的趋势 [1] - 股票市场嗅觉敏锐 今年以来A股和港股涨势较好 市场已假设反内卷工作将取得圆满成功 [6] - 深证成指位于长期上升趋势的下沿 如无意外将继续从上沿修复 [8] - 从长期看 长债收益率曲线继续陡峭化是经济最大的基本面 [8]