财务数据和关键指标变化 - 第二季度投资组合购买总额达3.47亿美元，其中美洲地区1.99亿美元，欧洲地区1.47亿美元 [25] - 2025年至今美洲核心购买价格倍数为2.14倍，欧洲核心为1.82倍，均呈现上升趋势（2023年初美洲核心倍数为1.75倍） [25] - 期末ERC（预计可回收金额）创纪录达到83亿美元，同比增长22%，环比增长6% [26] - 季度现金回收额5.36亿美元，同比增长13%，连续两年保持双位数增长 [27] - 美国法律渠道现金回收额1.19亿美元，同比增长24% [28] - 总组合收入2.84亿美元，增长1%；组合收入中的收益部分（更可预测的收入项目）为2.51亿美元，增长20% [29] - 运营费用2.03亿美元，增长4%，主要受专业及外部服务费用和法律催收成本增加影响 [30] - 现金效率比率62%，高于去年同期的59% [33] - 净利息支出6200万美元，增加700万美元，主要反映投资组合增加导致的债务余额上升 [33] - 有效税率25%，预计2025年全年税率在20%中高段 [33] - 归属于PRA的净收入4200万美元（每股摊薄收益1.08美元），包含巴西RCB股权出售带来的3000万美元税后收益；剔除该一次性收益后，净收入为1300万美元（每股0.32美元） [34] - 调整后EBITDA增长20%，高于13%的现金回收增长幅度 [35] - 净杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为2.81倍，处于2-3倍的长期目标范围内 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国法律渠道表现突出，现金回收增长24%至1.19亿美元 [28] - 法律渠道现金回收占比从疫情前的30%低段提升至当前的40%低段 [52] - 美国离岸坐席数量同比增长34%，现已占美国总坐席数量的35%以上 [31] - 欧洲业务持续表现强劲，超额完成预期14%，美洲超额3% [29] - 法律催收成本本季度增加200万美元，主要由于对美国法律渠道的投资 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场（含澳大利亚）购买价格倍数持续上升，从2023年初的1.75倍升至2.14倍 [25] - 欧洲市场购买价格倍数为1.82倍，竞争动态相比几年前更趋理性 [11] - 巴西市场运营超过10年，累计回收超过10亿美元，当前ERC仍超过2亿美元 [11] - 美国市场供应环境保持高位，欧洲市场相对稳定 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO Martin Sjolund上任7周，将欧洲转型经验应用于全球业务，特别是美国业务转型 [5][6][13] - 核心战略支柱包括优化投资、运营执行和费用管理 [14] - 欧洲转型成功基于四大主题：领导团队、承销纪律、运营执行和成本效率 [8][9] - 美国业务重组，建立专注于美国市场的运营团队，由全球运营官Steve Mackey领导，实行单一损益考核 [18] - 实施企业及支持员工返办公室计划，预计提升团队协作和跨职能合作 [19] - 在夏洛特设立新办公室以吸引分析和技术人才，但不迁移总部 [19] - 对美国技术平台现代化进行深度分析，借鉴欧洲云联系平台的成功经验 [20] - 启动全面间接成本审查，提升运营效率 [21] - 行业竞争环境改善，新进入者高价收购组合的情况减少 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场供应量保持高位，欧洲市场相对稳定 [26] - 市场始终存在竞争，但当前新进入者高价收购的情况减少 [12] - 公司拥有充足的资金灵活性，32亿美元总承诺资本，8.41亿美元可用资金（其中5.22亿美元基于当前ERC，3.19亿美元受借款基础和债务契约限制） [36] - 无债务到期直到2027年11月欧洲设施到期 [36] - 对2025年全年展望：购买目标12亿美元，现金回收增长高个位数，现金效率目标60%以上 [38] - 长期战略展望将在明年年初提供更实质性更新 [38] 其他重要信息 - 完成巴西RCB股权出售，产生3000万美元税后收益，但仍保持该市场的组合和运营 [11] - 第二季度回购1000万美元股票，受债务契约限制，预计这些限制将逐步缓解 [37] - 公司在全球18个国家开展业务，提供良好的全球多元化 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国市场供应机会和卖家关系情况 [42] - 美国购买环境相比长期基线保持高位，存在有吸引力的资本部署机会 [43] - 拥有强大的卖家关系，部分合作长达数十年，持续与核心领域的大型卖家合作 [45] - 对新的资产类别采取谨慎测试方式，长期存在机会但近期重点仍在核心业务 [45][46] 问题: 法律渠道在回收组合中的占比及对现金效率比率的影响 [47] - 法律渠道非首选方案，仅在客户不自愿合作时考虑使用 [48] - 无具体占比目标，重点在于最大化法律投资价值，权衡成本与回收潜力 [49] - 法律成本通常发生在前端，但会带来长期现金回收尾流 [50] - 法律运营费用从2023年的8900万美元增长至2024年的1.25亿美元，预计2025年增长率将放缓至15-20% [53][54] 问题: 回收超额表现的原因 [57] - 欧洲表现持续强劲，反映运营举措和某些市场消费者强劲状况 [57] - 美国超额3%主要得益于法律渠道投资见效，法律现金增长24% [58] 问题: 美国重组细节及相关财务目标 [61] - 重组旨在建立更授权的美国运营团队，整合IT、数据分析等功能，实行单一损益考核 [61] - 目标提升决策速度和执行效率，具体指标后续内部确定 [62] 问题: 2025年购买价格倍数变化原因 [63] - 倍数变化主要反映组合构成（初级、次级等纸类）和供需变量 [64] - 公司关注净回报，综合考虑回收成本和时间价值 [64] 问题: 购买量展望及与倍数关系 [69] - 不认为峰值购买已成过去，平衡杠杆、投资额和倍数等多重因素 [70] - 设定120亿美元购买目标以平衡回报与量，不以追逐量为目标 [71] - 欧洲业务曾有因回报门槛未达而观望的阶段 [71] 问题: 成本节约举措的潜在规模 [73] - 重组重点在于执行速度而非成本节约 [74] - 技术投资既为成本优化也为运营能力提升 [75] - 成本节约分运营成本（如法律自动化、离岸呼叫中心）和间接成本两类 [76] - 间接成本占比相对较小，主要成本为实际催收成本 [76] - 欧洲已建立行业最高效平台之一，将同样关注美国成本，但暂不设定具体数字目标 [77]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司购买了2.92亿美元的投资组合，其中美洲地区为1.78亿美元，欧洲地区为1.13亿美元；美国地区购买了1.61亿美元的投资组合 [21] - 2025年美洲地区核心购买价格倍数在本季度末为2.18倍，高于近期水平 [21] - 本季度末，公司的预期回收额（ERC）增长至创纪录的78亿美元，同比增长20%，环比增长5%；预计未来12个月将从当前的ERC余额中收回约18亿美元；根据2025年迄今记录的平均购买价格倍数，未来12个月全球需投资约9.2亿美元以维持当前ERC水平 [22] - 本季度现金收款为4.97亿美元，较上年同期增长11%，美国核心现金收款增长20% [23] - 本季度总投资组合收入为2.69亿美元，其中投资组合收入为2.41亿美元，预期回收额变化为2800万美元；投资组合收入本季度增长19% [25] - 公司整体业务表现超预期2%，欧洲地区超预期10%；美国核心现金收款同比强劲增长20%，但比预期低4% [26] - 本季度总收入为2.7亿美元，同比增长5%；运营费用为1.95亿美元，较上年同期增长3%；法律收款成本增加700万美元 [28] - 现金效率比率从上年同期的58%提高到61%；净利息支出为6100万美元，增加900万美元；本季度有效税率为32%，预计2025年全年有效税率将处于20%多的中间水平 [29] - 归属于公司的净收入为400万美元，摊薄后每股收益为0.09美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）在过去12个月加速增长；截至3月31日，债务与调整后EBITDA比率为2.93倍，处于2 - 3倍的长期目标范围内 [30] - 截至3月31日，公司信贷安排下的总承诺资本为31亿美元，总可用资金为9.19亿美元；欧洲信贷安排将于2027年11月到期 [31] - 公司预计除平均有形股权回报率可能低于约12%的目标外，暂不改变此前提供的财务目标 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国法律收款渠道方面，过去几个季度美国法律现金收款显著增加，2025年第一季度同比增长33%，达到1.11亿美元 [8] - 美国非经销商业务方面，增强了客户覆盖和参与度，实施了新的拨号策略和优惠策略，数字渠道的客户互动显著增加 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，预计2025年剩余时间投资组合供应将保持在较高水平；第一季度美国核心现金收款同比增长20%，但比预期低4%，主要是由于季节性建模与实际趋势存在差异 [23][26] - 欧洲市场，本季度投资组合购买额为1.13亿美元，业务表现超预期10%；市场竞争强度已恢复到较舒适的水平，整体市场较为稳定 [22][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个支柱展开，即优化投资、运营执行和管理费用 [7] - 优化投资方面，在全球部署资本以把握市场机会和回报，本季度欧洲投资水平提高，推动ERC创纪录 [7] - 运营执行方面，美国法律收款渠道专注于缩短周期时间和优化判决后活动；美国非经销商业务增强客户覆盖和参与度，推进数字化工作 [8][9] - 管理费用方面，本月完成了美国三个呼叫中心的整合，实施在家工作协议使美国收款人员流失率低于预期，今年将更有节制地增加离岸员工数量 [9][10] - 行业竞争方面，欧洲市场竞争动态较几年前更为合理 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境令人兴奋，具备诸多竞争优势和机会，包括强大的领导团队、全球人才和规模优势、与卖家和贷款人的深厚关系、多元化的全球业务布局以及持续进行运营转型的机会 [15] - 尽管外部环境存在不确定性，但客户仍保持参与度，公司战略举措的积极影响应能抵消宏观因素带来的消费者压力 [27] - 公司对进入新阶段充满信心，认为有能力执行战略，推动持续增长、盈利和股东价值提升 [34] 其他重要信息 - 上个月公司完成了在巴西投资的服务公司RCB的股权出售，预计考虑4月汇率后将产生约2800万美元的税后收益；巴西投资实体的所有权结构保持不变，公司将继续通过与RCB和当地投资伙伴的关系进行投资组合投资 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国消费者退税季节对现金收款的影响以及是否存在消费者行为变化 - 从外部来看，美国财政部提供的退税金额与往年相比正常；从内部来看，消费者与公司的互动积极，正在建立和维持付款计划，目前未看到消费者活动下降的迹象；第一季度现金收款与预期的差异主要是季节性建模高于实际趋势，并非消费者驱动问题 [37][38] - 本季度现金收款关键指标表现强劲，美国核心现金收款同比增长20%，但比会计预期低4%，相当于约1000万美元的缺口；这一缺口主要是时间问题，公司认为可以收回全部估计收款，且消费者仍保持参与度 [39][40][43] 问题2: 降低全年收益指引中平均有形股权回报率的原因 - 第一季度业绩低于预期；考虑到当前宏观经济环境和不确定性，对未来九个月的现金生成能力持谨慎态度，因此适当调整了平均有形股权回报率的指引；后续将根据实际情况对目标进行确认、提高或降低 [44] - 公司购买活动依然强劲，预计投资组合收入将继续增长；鉴于当前宏观环境，对预期回收额的净现值增加持谨慎态度 [45][46][47] 问题3: 本季度效率比率良好的原因是否有异常费用 - 没有人为提高效率比率的一次性费用，实际上还承担了较高的法律成本；公司年初预计效率比率在60%以上，随着业务运营和全球工作的推进，对维持这一比率有信心 [50][51][52] - 部分成本项目有所改善，公司注重使业务运营的边际成本低于现金增长 [53] 问题4: 美国市场购买量未增加的原因 - 公司从全球投资角度出发，根据投资组合供应情况优化投资水平；本季度欧洲购买情况良好，市场竞争强度恢复到较舒适水平；未来各季度投资分布可能会有所变化，但属正常情况 [54][55][56] 问题5: 美国市场投资组合供应情况 - 与卖家的沟通显示，美国投资组合供应不会增加，但将在一段时间内保持在较高水平；市场余额持续增长，冲销率保持高位，预计短期内供应将持续充足 [57][58] 问题6: 除季节性和消费者行为外，是否有其他新兴趋势或宏观变化影响现金收款 - 公司作为消费者驱动型企业，密切关注与消费者的互动情况，未发现其他新兴趋势或宏观变化的影响 [61] - 欧洲市场消费者行为未出现重大变化，2025年第一季度开局良好，现金收款略高于预期 [62] 问题7: 资本一号与发现金融合并对公司业务的长期影响 - 公司不讨论购买来源和相关影响；并购活动若能为市场提供更多供应，对公司将是积极的，但具体影响需由相关方发表看法 [63] 问题8: 法律收款成本是否会持续升高 - 预计2025年法律收款成本将继续增加，但增幅将远低于2024年；公司在法律业务上进行了大量投资，目的是推动未来现金增长；今年法律支出的增加主要是由于去年购买的投资组合在一定时间滞后后符合法律渠道要求，预计增长速度将更为缓和 [67][68] 问题9: 如何看待非控制性权益及其驱动因素 - 非控制性权益主要涉及公司在巴西的投资；公司退出了与巴西服务合作伙伴的股份，预计第二季度将确认2800万美元的税后收益；其他非控制性权益是巴西投资的收入，假设为50 - 50的合作伙伴关系，收益按比例分配 [69][70]