全球市场与货币政策环境 - 美联储降息及美元贬值环境总体上对股市有利 尤其支持亚洲市场表现 预计美联储将在今年十月和十二月会议上再各降息一次 并于明年三月和六月分别进一步降息 最终使利率水平降至3%至3.25% [4][5] - 高盛在全球范围内对股票、债券和信用产品采取均衡配置 整体低配大宗商品 短期内超配现金以应对市场可能出现的战术性回调 从12个月维度看超配股票 对现金维持中性 [5] - 全球资金流向变得更加均衡 美国近六个月资金流趋于稳定 欧洲及其他地区出现持续流入 随着美联储持续温和降息和美元走弱 资金预计将进一步流向亚洲等市场 并有望流入中国市场 [6] 亚洲及中国市场配置观点 - 高盛在亚洲配置策略中超配中国股市（包括在岸与离岸市场） 韩国股市以54%涨幅位居亚洲首位 港股以35%涨幅位列第二 日本股市以美元计上涨约20% 均优于同期上涨13%的美国市场 [5] - 高盛在亚太市场超配中、韩、日三大市场 板块侧重科技、资本货物等周期性板块 以及国防、电力投资等 主题投资重点关注AI受益股、股东回报、盈利上修、国防军工和核电等方向 [4][6] - 海外中长期投资者对非美市场兴趣浓厚 中国凭借流动性优势和主题投资机会在全球各市场中排名靠前 尤其是机器人等领域国内生态体系全面完整 在欧美市场难以找到细分领域的优质标的 [4][9] 中国股市流动性结构与估值水平 - 本轮中国股票市场上涨的健康度优于历史水平 机构投资者包括国内保险、养老金、量化基金、公募基金以及新兴市场和亚太区域的共同基金都积极参与了这轮行情 [7] - MSCI中国指数成分股中位数市盈率约为17倍 略高于历史平均水平 沪深300指数中位数市盈率为18倍 处于历史均值区间 相对于中国十年期国债收益率1.8%的水平 股市盈利收益率仍具明显优势 [7] - A股约2.4万亿元的两融余额虽超越2015年高点 但考虑到总市值已翻倍 两融余额占总市值比例远低于2015年水平 高换手率不能简单归因于散户投机 [7] 市场情绪与行业机会 - 高盛构建的A股零售投资者情绪指标显示当前市场情绪虽改善 但远未达到2021年及2015年的投机水平 若经济增长及其他基本面因素持续改善 市场情绪仍有提升空间 [8] - 若"反内卷"政策持续落实 未来几年企业盈利年均增速有望提升约2% 显著改善企业盈利能力 高盛继续看好互联网板块 七月上调保险和材料板块至超配 [8] - 海外投资者对中国硬科技领域的关注度持续升高 特别是机器人等国内生态体系全面完整的细分领域 创新药板块未来几年有望保持较高盈利增速 当前估值处于合理区间 [10] 科技与AI产业发展 - AI当前处于基础设施建设期 明年或将进入应用推动收入增长阶段 数年后AI方能广泛地应用以推动各行业降低成本 [6] - 越来越多的互联网公司正在通过AI技术实现盈利增长提升 海外投资者对中国AI产业的故事有了全新认识 投资标的的选择从最初偏好港股蓝筹股逐步扩展到关注A股市场的硬件领域机会 [10] - 创新药板块中长期随着AI技术在医药领域的应用落地将迎来重要发展机遇 是AI相关板块中值得重点关注的方向 [10]