投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元(同比-3.6%) 归母净利润4.45亿元(同比+10.0%) [1] - 第二季度营业收入6.71亿元(同比+1.1% 环比+16.3%) 归母净利润2.51亿元(同比+7.0% 环比+30.2%) 创历史新高 [1][2] - 第二季度毛利率51.66% 净利率37.75% 同环比均上行 [2] - 剔除盐湖提锂项目后上半年收入同比增长4.26% [3] - 预计2025-2027年归母净利润10.11/13.22/15.96亿元 [4] 业务板块表现 - 吸附材料收入10.07亿元(同比+3.40%) 系统装置收入1.83亿元(同比-36.53%) [3] - 技术服务收入同比增长217.55% 主要来自提锂领域项目设计收入增加 [3] - 生命科学、金属资源、水处理与超纯化板块占比高且保持较快增长 [3] - 节能环保、化工与催化业务出现同比下滑 [3] 重点项目进展 - 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 各项指标符合设计要求 [4] - 生命科学领域多肽固相合成载体、ProteinA Suno产品、色谱填料等取得进展 [4] - 计划在渭南市投资新建生命科学高端材料产业园区 [4] - 超纯水领域实现突破 部分重点半导体企业已实现订单落地 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入30.71/46.52/53.56亿元 [5] - 预计每股收益1.99/2.60/3.14元 [5] - 预计市盈率26.54/20.30/16.82倍 [5] - 预计市净率5.94/4.93/4.09倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价52.87元 [6] - 总股本507.67百万股 总市值268.40亿元 [7] - 每股净资产7.66元 资产负债率36.30% [7] - 一年内股价区间37.35-68.02元 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营收12.47亿元同比下滑3.64% 归母净利润4.45亿元同比增长10.01% [1] - 经营活动现金净额2.88亿元同比增长36.5% 加权ROE 10.72%同比下降0.39个百分点 [1] - 销售毛利率51.26%和净利率35.97%分别提升3.78和4.32个百分点 主因高毛利业务占比提升及原材料成本下降 [1] - 中期分红预案每10股派现1.8元（含税） [1] - 资产负债率36.3%同比下降3.73个百分点 有息负债率仅7.61%保持低位 [1] 业务板块表现 - 吸附材料收入10.07亿元同比增长3.4% 其中水处理及超纯化3.59亿元（+11.25%） 生命科学3.2亿元（+12.43%） 金属资源1.49亿元（+22.84%） [2] - 系统装置收入1.83亿元同比下降36.53% 扣除盐湖提锂大项目影响后同比基本持平 [2] - 节能环保和化工催化业务出现较大幅度下滑 [2] 金属资源板块进展 - 盐湖提锂产业化项目累计12个 合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 [3] - 西藏国能矿业结则茶卡项目首条产线实现连续稳定试运行 预计建成西藏首个工业级绿色零碳直接提锂项目 [3] - 红土镍矿提镍、钴提取回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目 [3] - 氧化铝母液提镓保持高市占率 持续替代国外品牌 [3] 生命科学板块布局 - 拟投资11.5亿元建设浦城生命科学高端材料产业园 涵盖层析介质/色谱填料/酶载体等产能 [4] - 多肽固相合成载体业务增长良好 多个GLP-1多肽类项目推进中 覆盖多数临床阶段仿制药项目 [4] - Protein A Suno产品获国外知名药企测试通过 国内新增抗体临床三期替换验证项目 [4] - 10类色谱填料完成DMF认证 9款处于申请阶段 乳铁蛋白项目获国外客户积极反馈 [4] - 小核酸载体产品覆盖数十个临床阶段项目 涉及慢性乙肝/高血脂/糖尿病等大病种 [4] 水处理业务突破 - 高端饮用水市场渗透率持续提升 与头部客户签订长单合同 [5] - 超纯水业务实现标志性突破 喷射法均粒技术获实质性半导体企业订单 [5] - 面板行业实现多条新建水线全线供货 树脂产品技术表现获客户高度认可 [5] 产能与技术优势 - 高毛利业务占比提升凸显技术优势 主要原材料苯乙烯价格回落 [1] - 盐湖提锂技术及产业化能力领跑市场 在锂电池回收/伴生矿等领域持续突破 [3] - 超纯水树脂采用喷射法均粒技术 半导体客户启动最高等级树脂综合评价 [5]