人民币汇率表现 - 2025年以来人民币对美元双边金融汇率保持稳定，截至4月22日仅贬值0.22% [2] - 同期人民币对一篮子货币的贸易汇率出现较大幅度贬值，CFETS指数下降5.3%，BIS货币篮子下降4.7% [2] - 汇率走势实现了稳定跨境资本流动、促进出口和稳定汇率预期的多重目标 [2][6] 美元指数动态 - 截至4月22日，美元指数在不到4个月内下行9%，出现历史罕见的贬值“超调” [2][3] - 美元贬值主要受美国激进关税政策、对冲基金去杠杆、部分机构减持美债等因素驱动 [2] - 美元指数下行幅度与主要经济体国债收益率变化不符，偏离传统利率平价关系 [3] 中美利差与资本流动 - 中美十年期国债收益率之差变化不大，中国维持在1.65%左右，美国从4.57%下行至4.41% [4] - 2025年第一季度银行累计结汇5290亿美元，售汇5866亿美元，出现576亿美元逆差 [4] - 同期非银行部门跨境资金净流入517亿美元，有效对冲了结售汇逆差带来的资本流出压力 [4] 汇率政策与基本面支撑 - 人民币汇率稳定不完全依赖利差，更多依靠中国经济基本面和资产价格稳定 [4] - 中国5%的经济增长目标及稳定楼市、股市的政策为汇率稳定提供底气 [4] - 在复杂外部环境下，人民币金融汇率在双向波动中保持基本稳定被视为最优解 [6] 极端情景分析 - 若中美贸易“脱钩”导致美国在贸易权重中骤降，人民币一篮子贸易汇率中将难以体现对美元汇率 [5] - 人民币对美元趋势性升值将不利于出口并带来海外美元资产的汇率估值损失 [5] - 若与美国贸易量骤降，贸易汇率权重失真将使金融汇率贬值难以有效传递到贸易汇率 [6]