稳定币的起源与性质 - 稳定币的出现源于2008年金融危机后对现有金融体系的不满和一股“去中心化”浪潮，最初是对比特币等加密货币的改进尝试[4] - 稳定币通常由主权货币计价的资产作为抵押物，尤其与美国短期国债高度挂钩，其运作机制与货币市场基金高度相似[8][9] - 稳定币无法满足货币的三大基本特性：单一性（无法保证价值无争议）、弹性（不能根据经济需求创造新流动性）、诚信（不能保证不被用于非法活动）[1][12] 稳定币的内在风险与历史类比 - 稳定币的快速发展面临一个无法克服的内在逻辑制约：全球安全资产（特别是美国国债）是短缺的，稳定币规模越大，对作为抵押品的美国国债需求就越高，这会进一步加剧其短缺并推高价格[2] - 这种短缺构成了现代版的“特里芬难题”，即全球对美元（安全资产）的需求与美国提供足够安全资产（国债）的能力之间存在张力[2] - 稳定币的风险类似于历史上美国1863年至1913年“国民银行时期”的银行体系和2008年前影子银行的失败逻辑，根本原因都在于底层安全抵押品的稀缺性[2] 全球金融格局与安全资产挑战 - 美国经济实力的相对下降、中国的崛起和亚洲经济地位的提升将进一步凸显安全资产短缺的挑战[1] - 随着美国国力相对下降和财政约束增强，全球安全资产短缺的矛盾只会恶化[2] - 中国应尽快推动国债成为全球性安全资产，来缓解全球安全资产短缺问题，进一步提高人民币的国际地位和推动人民币国际化[1][2] 中国国债的发展机遇 - 对中国来说，未来最关键的问题在于国债，不论对于中国的货币政策还是人民币国际化等问题，大力发展国债都会有很多好处[2] - 国债将成为一个安全的、开放的、最重要的人民币资产形式[2] - 推动国债成为全球性安全资产是应对全球安全资产短缺和提升人民币地位的关键策略[1][2]

稳定币的货币属性缺陷 - 国际清算银行(BIS)指出稳定币未能满足货币的三个关键测试：单一性、弹性和完整性 [1] - 单一性指不同主体对货币价值的共识，稳定币因缺乏央行结算功能而破坏这一特性，类似19世纪私人银行券以不同汇率交易的现象 [2] - 弹性指货币供应需满足大额支付需求，稳定币"先付现金"的设计约束使其无法灵活创造货币 [3] 稳定币的技术与监管风险 - 公共区块链的匿名性便利非法活动，稳定币缺乏传统金融体系的KYC标准加剧洗钱和恐怖融资风险 [3] - 无记名性质使流通脱离发行方监督，引发对金融犯罪活动的系统性担忧 [2][3] - 稳定币商业模式存在内在矛盾：承诺面值稳定与追求含风险盈利的目标难以兼容 [3] 对金融体系的潜在冲击 - 新兴市场面临货币主权丧失风险，稳定币增长可能导致资本外逃和安全资产抛售的尾部风险 [3] - 银行发行的稳定币可能引入新型风险，破坏现有金融稳定机制 [3] - 若货币价值共识崩塌，将导致经济协调机制失效并产生巨大社会成本 [1]