报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月中下旬量价表现印证被动累库发生，近期二次育肥群体担忧后期二育政策限制，月底提前集中入场，加速累库进度；1月合约受流动性影响，虽实际为春节前旺季合约，但增仓幅度有限，导致远月价差现阶段偏离季节性合理价差，若二育政策全面落地，意味着限制累库，驱动缓慢去库，中长线持续布局7 - 1、9 - 1及11 - 1反套，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为14550元/吨、14350元/吨、15340元/吨，同比均为0 [1] - 生猪2507、2509、2511期货价格分别为13260元/吨、13560元/吨、13110元/吨，同比分别为10、0、 - 65 [1] - 生猪2507、2509、2511期货成交量分别为4529手、16995手、6653手，较前日分别变化73、 - 4231、1652手；持仓量分别为23724手、77960手、36425手，较昨日分别变化 - 1327、 - 1307、567手 [1] - 生猪2507、2509、2511基差分别为1290元/吨、990元/吨、1440元/吨，同比分别为 - 10、0、65；生猪7 - 9价差为 - 300元/吨，同比为10 [1] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [2] 市场逻辑 5月中下旬量价印证被动累库，二次育肥提前入场加速累库，1月合约受流动性影响增仓有限致远月价差偏离，若二育政策落地将限制累库驱动去库，中长线布局7 - 1、9 - 1及11 - 1反套并注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多，强弱程度分类为偏弱 [2] 报告的核心观点 - 现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，近期肥猪抛压初步印证累库，官方仔猪数印证存量，预期转弱，需求偏弱，宰量难以承托抛售，价格跌幅超预期，被动累库发生，正套结构或切换 [3] - 1 月合约受流动性影响，虽实际为春节前旺季合约，但增仓幅度有限，导致远月价差现阶段偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线持续布局 7 - 1、9 - 1 及 11 - 1 反套，注意止盈止损 [3] - 短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 15000 元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货价格 14300 元/吨，同比 -150；四川现货价格 14050 元/吨，同比 -100；广东现货价格 15290 元/吨，同比 0 [1] - 生猪 2507 期货价格 13205 元/吨，同比 -35；生猪 2509 期货价格 13515 元/吨，同比 -65；生猪 2511 期货价格 13180 元/吨，同比 -110 [1] - 生猪 2507 成交量 5872 手，较前日 -1759，持仓量 27021 手，较昨日 -758；生猪 2509 成交量 25562 手，较前日 -2430，持仓量 80485 手，较昨日 -178；生猪 2511 成交量 6079 手，较前日 1117，持仓量 34247 手，较昨日 1034 [1] 市场逻辑 - 南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，肥猪抛压印证累库，官方仔猪数印证存量，预期转弱，需求偏弱，宰量难承抛售，价格跌幅超预期致被动累库，正套结构或切换 [3] - 1 月合约受流动性影响，虽为春节前旺季合约但增仓幅度有限，远月价差偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线布局 7 - 1、9 - 1 及 11 - 1 反套并注意止盈止损 [3] - 短期 LH2509 合约支撑位 13000 元/吨，压力位 15000 元/吨 [3] - 生猪 2507 基差 1095 元/吨，同比 -115；生猪 2509 基差 785 元/吨，同比 -85；生猪 2511 基差 1120 元/吨，同比 -40；生猪 7 - 9 价差 -310 元/吨；生猪 9 - 11 价差 335 元/吨 [3]