核心观点 - 菜系油粕市场情绪整体好转，菜油价格走强明显，市场交易重心转向01合约交割情况 [2][19] - 市场核心博弈在于供应节奏的“预期差”，短期倾向于布局菜油的3-5正套 [15][33] 国际市场动态 - **加拿大菜籽供需**：外盘承压，加拿大菜籽供需格局未变 [20] - 加拿大统计局数据显示，11月加拿大菜籽压榨量为102.1万吨，环比小幅走弱 [20] - 25/26作物年度累计压榨量为392万吨，同比小幅增加 [20] - 在整体增产背景下压榨未明显增加，暗示压榨产能及油粕需求存在总量约束，若维持当前压榨节奏，期末结转库存进一步上调概率较高 [20] - **乌克兰供应受阻**：乌克兰敖德萨州的IOFP油脂工厂遭俄罗斯袭击，物流通道受阻 [4][22] - 受地缘事件影响，乌克兰菜籽在欧盟的FOB报价环比走强，而澳大利亚和加拿大报价继续下跌 [4][22] - 截至目前，欧盟本作物年度累计菜籽进口量或在210万吨左右，同比下降接近150万吨 [4][22] - 在总需求放缓背景下，需关注欧盟是否更多转向进口澳大利亚及加拿大菜籽 [4][22] - **俄罗斯假期影响**：元旦及1月上旬俄罗斯将迎来新年及东正教圣诞节，假期期间对华报价或相对消极 [15][33] 国内市场与供需 - **整体情绪与价格**：受美国45Z或于年内批准、中国大豆通关节奏放缓信息刺激，油脂油料情绪整体好转 [2][19] - 受川渝、华东菜油询价意愿好转及澳大利亚菜籽入榨不达预期影响，菜油走强明显 [2][19] - **期货合约与交割**：随着下周01合约逐步进入交割月前尾声，其实际交割情况或成为盘面阶段性交易重心 [2][19] - 受上周菜油单边价格明显回落影响，终端询价及采购意愿好转，本周01合约仓单接货意愿改善，引发菜油阶段性反弹 [6][24] - 菜油期货绝对价格与2024年同期接近，下游存在建立安全库存的动机，但在油脂总需求同比放缓背景下，仍需关注01合约实际交割总量 [6][24] - **国内库存与供应**：受2026年中俄班列补贴额度公布滞后影响，近期俄罗斯菜油来华数量或不达预期，短期内菜油库存进一步下降概率较高 [11][29] - 2026年1季度中国菜籽总体进口同比下降的趋势较难扭转，03合约相较于05合约仍具备供应上的相对支撑 [13][31] 区域市场与政策 - **川渝地区与储备轮换**：川渝地区菜油基差走强明显，预计商业采购需求边际转弱 [9][27] - 需关注元旦假期归来后川内储备菜油常规轮换的兑现节点和量级，若储备菜油轮出兑现，1月中旬左右基差或有回落压力 [9][27] - **澳大利亚菜籽入华**：后期供应端最大悬念集中在澳大利亚菜籽通关入榨节奏 [13][31] - 本周澳大利亚菜籽入榨不达预期，主要受基因检测流程偏长影响 [13][31] - 后期若沿海地区菜籽压榨恢复，销区有望获得新的供应渠道，但需关注油厂实际报价情况 [13][31] 后期关注要点 - 需关注1月期间美加经贸谈判进展及加拿大总理是否公开访华日期安排 [20] - 需关注欧盟是否更多选择进口澳大利亚及加拿大菜籽 [4][22] - 需关注01合约实际交割总量 [6][24] - 需关注元旦假期归来后川内储备菜油常规轮换的兑现节点和量级 [9][27] - 需关注沿海地区菜籽压榨恢复情况及油厂实际报价 [13][31]