报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋冷，9月降息概率升至99%，国内股市延续调整，短期将震荡调整，股债跷跷板效应失灵，债市配置空间或有限 [2] - 金银短期不宜追涨，中长期看好，关注美国非农就业报告 [3][4][5] - 短期铜价将高位震荡，海外矿端紧缺，国内9月精铜产量或下滑，消费旺季来临供需或转紧平衡 [6][7] - 铝价延续震荡，等待非农数据指引，基本面铝锭供应量或走低，消费端部分板块进入旺季但持续性待察 [8][9] - 氧化铝震荡偏弱，供需基本面偏空，供应充裕价格下行，消费按需采购，后续供需平衡预期弱 [10][11] - 锌价短期低位震荡，下方测试整数关口支撑，库存增加打压价格，但消费有改善预期 [12] - 铅价窄幅震荡，供需双弱局面未打破，再生铅炼厂检修供应收紧，下游消费不温不火 [13] - 锡价短期调整但空间有限，关注整数支撑，基本面供应支撑强，消费有改善预期，库存有望回落 [14][15] - 碳酸锂短期关注60日均线支撑，市场对资源扰动交易或暂告段落，锂矿供给充裕，加工费有走弱迹象 [16] - 镍价短期震荡，关注非农数据，警惕印尼扰动，劳动力市场数据下滑强化降息预期，镍铁复产供给预期抬升，不锈钢排产有差异 [17][18] - 油价震荡运行，欧佩克会议前夕有扰动，增产预期受打压，但基本面压力大，消费进入淡季，库存累库，地缘事件仍有扰动可能 [19][20] - 钢价震荡，钢材供需数据双降，库存增加，关注高炉复产后供应压力和9月旺季需求兑现程度 [21] - 铁矿期价短期震荡反弹，北方钢厂高炉复产补库，现货坚挺，贸易成交量回升，但中期受终端需求偏弱限制 [22] - 连粕短期震荡，美豆干旱区域扩大，StoneX下调美豆单产和产量预期，关注后续报告和买船进程 [23][24] - 棕榈油短期震荡调整，美国就业市场疲软增强降息预期，MPOA数据显示8月马棕油产量环比小幅增长，出口需求强，预计期末库存增加，关注MPOB报告 [25] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国8月ISM服务业PMI升至52创半年新高，但就业连续三月收缩、价格指数仍高；8月ADP就业新增仅5.4万，裁员人数激增，劳动力市场趋冷，9月降息概率升至99%；美股全线走强，美元指数冲高回落，美债收益率下行，金价创新高后回调，铜油收跌；关注美国8月非农报告 [2] - 国内方面，A股延续下挫，两市成交额回升至2.58万亿，科创50跌幅超6%，微盘股和红利风格占优，市场避险情绪升温，两融余额增势中断，股市短期震荡调整；股债跷跷板效应失灵，债市多头谨慎，10Y、30Y国债利率升至1.75%、2.01%，关注风险偏好回落后的配置机会但空间有限 [2] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格刷新纪录高点后回落，COMEX黄金期货跌0.91%报3602.40美元/盎司，COMEX白银期货跌1.77%报41.32美元/盎司，因部分投资者获利了结 [3] - 美国8月ADP就业增长放缓至5.4万人，7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，上周首申失业金人数升至6月以来最高，8月企业招聘意愿降至2009年最低，裁员人数激增，劳动力市场走弱巩固美联储降息预期；美联储内部对货币政策分歧加剧 [3] - 短期金银不宜追涨，中长期看好，关注美国非农就业报告 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位回落，伦铜万元关口遇阻，国内近月维持B结构，电解铜现货市场成交预冷，下游畏高观望，内贸铜升水180元/吨，LME库存维持15.8万吨 [6] - 鹰派官员哈马克称美联储本月无理由降息，美国通胀高于2%，企业感受供应商价格压力，美联储独立性受威胁将重创低通胀环境；8月ADP就业人数仅增5.4万，或拖累个人消费前景，但为预防式降息创造条件 [6] - 南非哈莫尼黄金开采公司收购澳大利亚MAC铜矿公司以对冲金价波动，后者有CSA地下铜矿资源 [6] - 市场对9月降息预期定价充分，个别鹰派官员谨慎；基本面海外矿端紧缺，国内9月精铜产量或下滑，消费旺季来临供需或转紧平衡，短期铜价高位震荡 [7] 铝 - 周四沪铝主力收20605元/吨，跌0.77%；LME收2590美元/吨，跌0.92%；现货SMM均价20610元/吨，跌120元/吨，贴水20元/吨；南储现货均价20560元/吨，跌110元/吨，贴水70元/吨 [8] - 9月4日，电解铝锭库存62.6万吨，环比增加0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14万吨，环比减少0.3万吨 [8] - 美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，创四个月新高；8月ADP就业人数仅增加5.4万人，远低于预期，市场押注9月降息可能性近100%；8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月最快扩张速度 [8] - 美国劳动力市场趋软强化降息预期，市场聚焦非农报告；基本面铝锭供应量或走低，消费端部分板块进入旺季但持续性待察，铝价延续震荡 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2980元/吨，跌1.46%；现货全国均价3188元/吨，跌16元/吨，升水240元/吨；澳洲氧化铝FOB价格356美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口关闭；上期所仓单库存10.6万吨，增加1509吨，厂库0吨 [11] - 氧化铝供需基本面偏空，供应充裕价格下行，消费按需采购，后续供需平衡预期弱，价格震荡偏弱 [11] 锌 - 周四沪锌主力ZN2510合约探底回升后夜间低位震荡，伦锌收跌；现货上海0锌主流成交价21980 - 22180元/吨，对2510合约贴水20元/吨，盘面下跌后下游点价情绪高但新采购量有限，贸易商积极出货，成交环比好转 [12] - 截止本周四，社会库存为14.89万吨，较周一增加0.26万吨 [12] - 美国ADP就业增长放缓和首申失业金人数高于预期，劳动力市场降温强化降息预期，美元窄幅震荡，等待非农数据；限车限产影响下库存增加，打压锌价，但锌价跌至2.2万附近下游逢低点价改善，消费有改善预期，短期锌价低位震荡，下方测试整数关口支撑 [12] 铅 - 周四沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间高开低走，伦铅震荡；现货上海市场驰宏、江铜、红鹭铅16785 - 16875元/吨，对沪铅2510合约贴水60 - 0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16815 - 16875元/吨，对沪铅2510合约贴水30 - 0元/吨 [13] - 电解铅炼厂货源报价差异不大，部分对沪铅贴水扩大，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水30元/吨出厂；再生铅铅锭地域性供应差异明显，炼厂出货分歧扩大，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100元/吨到升水25元/吨不等出厂 [13] - 截止本周四，社会库存为6.61万吨，较周一减少0.1万吨 [13] - 再生铅炼厂检修增多，供应区域性收紧，运输管控使部分下游就近采购，社会库存缓慢下滑利好铅价，但下游消费不温不火，新国标提振效果未凸显，运输管控解除后库存有回升预期，短期供需双弱，铅价窄幅震荡 [13] 锡 - 周四沪锡主力SN2510合约日内跳水，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱；现货小牌对10月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对10月贴水100 - 升水400元/吨，云锡对10月升水400 - 升水600元/吨 [14] - 主力减仓下行，技术转向调整态势；基本面供应端支撑强，消费有改善预期，库存有望回落，LME低库存态势难缓解，流动性风险未消除，内外锡价有韧性，短期锡价调整但空间有限，关注整数支撑 [15] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡偏强运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌900元/吨；SMM口径下现货升水2511合约1580元/吨；原材料澳洲锂辉石价格850美元/吨，国内5.0% - 5.5%价格6115元/吨，锂云母2.0% - 2.5%价格1865元/吨均下跌20元/吨；仓单合计34948手，匹配交割价73300元/吨，2511持仓35.36万手 [16] - 川能动力旗下3万吨锂盐项目近期首次产出电池级碳酸锂，由1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂产能组成，年产值预期24亿；8月新能源汽车销量107.9万辆，同比增长5%，全年累计销量753.5万辆，同比增长25% [16] - 现货市场降温，锂价下跌时下游阶段性逢低点价，但对价格反弹存疑；锂矿供给充裕，加工费有走弱迹象；短期市场对资源扰动交易或暂告段落，溢价回吐阶段关注60日均线支撑强度 [16] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价122050元/吨，跌400元/吨；金川镍报123100元/吨，跌425元/吨；电积镍报121050元/吨，跌450元/吨；金川镍升水2050元/吨，下跌50；SMM库存合计3.94万吨，较上期减少1402吨 [17] - 截止8月30日，美国当周初请失业金人数23.7万人，高于预期；8月ADP就业人数5.4万人，低于预期；8月ISM非制造业PMI录得52，高于预期；美日签署贸易政令，大部分日本出美商品最高面临15%关税 [17] - 印尼爆发大规模示威游行，官员承诺保护中资在印资产安全，镍相关产能正常运行 [17] - 劳动力市场数据下滑强化9月降息预期，印尼示威未形成扰动，镍矿运行平稳；镍铁利润率修正部分印尼镍铁厂复产，供给预期抬升；不锈钢排产环增但有结构性差异，300系环增幅度有限，钢企补库强度保守；精炼镍现货平淡，市场观望浓，短期镍价震荡，关注非农数据，警惕印尼扰动 [18] 原油 - 周四原油价格震荡，沪油夜盘收483.3元/桶，涨跌幅约-0.06%，布伦特原油收66.88美元/桶，WTI原油活跃合约收62.52美元/桶，布油 - WTI跨市价差约4.36美元/桶 [19] - 截止8月29日，EIA原油库存增加241.5万桶，高于预期；库欣库存增加159万桶；战略原油储备库存增加50.9万桶 [19] - 周末欧佩克开启月底会议，周四俄罗斯副总理诺瓦克表示10月进一步提产不在议程，此前消息人士称欧佩克+将在10月提产 [20] - 欧佩克会议前夕有扰动，俄副总理表态打压增产预期，市场情绪修复，但基本面压力大，消费进入淡季，库存累库，地缘事件仍有扰动可能，油价震荡 [20] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交10万吨，唐山钢坯价格2960元/吨涨10元，上海螺纹报价3230元/吨持平，上海热卷3350元/吨涨10元 [21] - 本周五大钢材品种供应860.65万吨，周环比降2.7%；总库存1500.7万吨，周环比增2.2%；周度表观消费量827.83万吨，周环比降3.5%，其中建材消费降1.8%，板材消费降4.4% [21] - 受阅兵影响钢材供需数据双降，库存增加，螺纹钢累库，热卷产量与表需大幅减少，关注高炉复产后供应压力；京津冀地区企业陆续复工，供需双增，关注9月旺季需求兑现程度，期价震荡 [21] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价785元/吨涨10元，超特粉685元/吨涨9元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差100元/吨 [22] - 9月4日，114家钢厂进口烧结粉总库存2773.62万吨，环比增加30.94万吨；钢厂不含税平均铁水成本2317元/吨，环比增加2元/吨 [22] - 北方钢厂高炉陆续复产，补库预期支撑，现货坚挺，贸易成交量回升，需求有韧性；本周海外发运与到港量环比增加，港库库存微降；短期供需边际好转，期价震荡反弹，中期受终端需求偏弱限制，上方阻力强 [22] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收跌0.29%，报3048元/吨，华南豆粕现货收于2960元/吨持平；菜粕01合约收涨0.2%，报2519元/吨，广西菜粕现货收于2560元/吨持平；CBOT美豆11月合约涨1.5收于1033.25美分/蒲式耳 [23] - 截至9月2日当周，美国大豆约16%的种植区域受干旱影响，前一周为11%，去年同期为19%；StoneX下调2025年美国大豆单产至53.2蒲式耳/英亩，预计产量为42.57亿蒲式耳，低于此前预期；Anec预计巴西9月大豆出口量为675万吨，去年同期为516万吨 [23] - 天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量预计20 - 25mm，较昨日预报降水减少 [24] - 关注后续报告发布，美豆干旱区域扩大，远端供应不确定，关注买船进程，连粕短期震荡 [24] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.21%，报9390元/吨；豆油01合约收跌0.14%，报8356元/吨；菜油01合约收跌0.2%，报9739元/吨；BMD马棕油主连涨8收于4449林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.08收于51.91美分/磅 [25] - 9月5日马棕油休市，因先知穆罕默德诞辰日假期 [25] - MPOA数据显示马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月总产量为185万吨 [25] - 美国8月ADP就业大幅放缓，首申失业金人数超预期，就业市场疲软，9月降息预期增强，美元指数震荡，关注OPEC+周末会议，油价震荡收跌 [25] - 8月马棕油产量环比小幅增长，出口需求强劲，预计8月期末库存增至220万吨，关注下周MPOB报告，棕榈油短期震荡调整 [25]