报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值压缩不明显，存供增需减预期 供应端总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口有同比下滑，PE总开工82.7%/-0.4%，Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松且年底有环比增加预期，进口增加或集中在26年初 需求端农膜开工率维持高位但上行空间有限，PE包装膜、管材、中空开工有小幅度提升，下游表现中性，双十一及圣诞订单等旺季需求带动但下跌行情持货意愿一般 原料端PE成本端支撑一般，市场供需格局仍不乐观，Q4或逐步步入供增需减格局，价格承压 单边策略建议震荡偏弱，反弹空配，01合约上方压力6900、7000，下方支撑6750 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价差利润 - 价格价差：盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销，月差低位震荡 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，海外年底仍有排库预期，进口或维持一定规模 HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 [12][17][24][31][34] - 上游价格：原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后企稳，煤价表现偏强 [39] - 生产利润：整体利润压缩，单体环节估值压缩最为明显，MTO\外采乙烯等工艺利润修复 [45] 聚乙烯供需 - 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，需关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [49] - 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 标品LL产能集中投放，排产处中性位置，11月检修较10月增加，供应小幅下滑 后续检修存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [50][53][55] - 进出口：国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国，10月有部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或有回升 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升 [59][62][65] - 库存：供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单 LD厂库延续去化，周度检修较多，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [67][71] - 下游：农膜开工维持高位，但后续有见顶预期，且近期已有个别转弱 包装开工同比持平，下跌行情，原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度 管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低 总体下游有边际下滑迹象 [73][75][77][80]