报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金上涨趋势未结束，四季度波动或加剧，10月前金价受益于降息驱动，10月降息落地后市场博弈增多价格波动或加剧 [6] - 美联储降息交易和弱美元利多金价，经济政治不确定性推升黄金避险属性，央行购金延续、ETF加速流入支持金价上涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 三季度黄金震荡走强续创新高，受美联储降息预期和避险需求催化，四季度10月前金价受降息驱动，10月后波动或加剧 [6] - 美联储降息交易和弱美元利多金价，经济政治不确定性推升黄金避险属性，央行购金和ETF流入支持金价上涨，俄乌冲突结束或影响央行购金 [6] 宏观面 - 美国8月非农新增就业远少于预期失业率上升，过去数据下修，就业市场疲软或为降息奠定基础，通胀可控增长不构成9月降息阻力 [8] - 9月17日美联储降息25个基点，FOMC声明后10月降息可能性超90%，预计年内还将降息两次但分歧较大 [12] - 中东地区冲突升级，美国否决巴以停火决议案，欧洲地区波兰与俄边境对峙，俄乌谈判暂停，美国政府停摆风险扰动，推升黄金避险属性 [16][17][18] - 9月前半月美元指数下行，美联储会议后反弹，预计维持低位震荡格局，需关注美国就业市场表现 [21] - 美国9月制造业和服务业PMI初值表现不一，零售销售额和消费支出强劲，GDP上修，通胀保持粘性 [25] 基本面 - 全球央行连续14个季度净购入黄金，中国央行连续10个月增持黄金，黄金登顶全球央行储备资产 [6][29] - 8月全球实物黄金ETF流入55亿美元，北美和欧洲地区主导，亚洲地区净流出，全球最大黄金ETF持仓量增加 [35]