绿证市场整体表现 - 截至今年前9个月，中国累计绿证发放量达到70亿个[1] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个[3] - 2025年1-9月绿证交易规模达5.29亿个，同比增长1.1倍[1] - 2025年三季度绿证平均交易价格达到5.06元/个，较一季度增长210%[1] 市场驱动因素 - 政策与系统优化为供给奠定基础，2024年国家绿证核发交易系统上线运行后，核发环节进一步优化[3] - 国际认可与国内政策推动需求升温，RE100组织对中国绿证从“有条件认可”变为“无条件认可”，重点用能行业绿色电力消费比例核算等政策影响市场需求[3][7] - 交易机制持续创新支撑市场，多年期绿电协议（PPA）、跨经营区绿色电力交易、分布式项目聚合参与交易等机制创新，通过扩大交易主体、锁定收益和打通区域市场，为量价齐升提供支撑[4] 绿证价格与结构 - 不同生产年份的绿证价格分化明显，2025年10月，2024年生产的绿证平均交易价格为2.56元/个，2025年生产的绿证平均价格为5.22元/个[3] - 价格分化原因包括国际标准对绿证使用时间的要求，部分企业为满足要求倾向于优先采购当年度发电量对应的绿证[4] 绿证消费主体与驱动力 - 绿证消费主要由五类企业驱动：自主承诺降碳/绿电目标的跨国公司及其在华分支机构；自主承诺绿电目标的国内企业；国家强制要求制定绿电目标的高耗能企业（如钢铁、水泥、新建数据中心）；下游链主客户开展供应链绿色管理的上游供应商；出口制造型企业[5][6] - 消费驱动力交织了企业自主承诺、监管政策强制要求以及下游客户或海外市场倒逼等因素[5] 政策影响与行业效应 - 强制绿电消费政策对钢铁、水泥等高耗能行业具有双重影响，一方面直接增加企业用能成本，另一方面起到“优胜劣汰”的市场调节作用[6] - 未来强制消费绿电的政策范围可能从当前高耗能行业逐步扩大到单耗不高但能耗总量巨大的“次高耗能”行业[7] 国际化进展与挑战 - 中国绿证获RE100组织“无条件认可”，并在COP30上作为能源成果亮相[7] - 国际化面临挑战，国际规则普遍要求绿证具备小时级溯源、时空匹配及使用后强制注销等功能，中国绿证当前缺乏完善的全流程追溯和强制注销机制，与国外绿证体系互认程度较低[8] - 当前政策未明确绿证与碳市场的抵扣机制，企业购买的绿证无法直接、简便地用于抵消碳足迹以降低碳成本[8] 存量常规水电绿证问题 - 根据政策，对存量常规水电项目暂不核发可交易绿证，相应的绿证随电量直接无偿划转，对2023年1月1日及以后新投产的完全市场化常规水电项目核发可交易绿证[8] - 部分企业反映存量常规水电项目未能获得相应绿证（非可交易绿证），绿证核发需以电网企业或电力交易中心提供的“电量交易结算结果”为依据，缺少此环节则环境属性难以被认可并转化为有效绿证[9] - 地方开始推动政策落地，云南颁发了全国首批存量常规水电绿证，贵州近期就建立存量常规水电项目绿证无偿划转机制公开征求意见[9] 企业绿证部署策略 - 当前中国绿证以履约性质为主，政策规定不可多次买卖，不具备交易属性，企业部署主要出发点为应对监管、满足下游客户或自身承诺[10] - 企业部署绿证的节奏与规模需与自身整体绿色低碳发展战略和目标相结合，并与碳资产/排放数据管理系统打通[10] - 绿证是企业实现“电力绿色化”的补充手段，建议在充分考虑绿电采购、绿色电力投资等举措的经济性和必要性后合理部署，不建议滥用[10]

市场表现 - 国证绿色电力指数上涨0.71%，成分股湖南发展涨停，电投产融上涨4.99%，乐山电力上涨1.98%，华能水电上涨1.65%，广西能源上涨1.64% [1] - 绿色电力ETF(159625)上涨0.70%，近2周累计涨幅排名可比基金第一 [1] 流动性与规模 - 绿色电力ETF盘中换手2.93%，成交1041.20万元，近1周日均成交2478.80万元 [4] - 绿色电力ETF近3月规模增长8956.96万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - 绿色电力ETF近3月份额增长7160.00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] 估值水平 - 国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）仅18.74倍，处于近3年15.32%的分位，估值处于历史低位 [4] - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58.04%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [4] 政策与行业动态 - 发改委发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出行业绿电消费比例要求，到2030年原则上不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平 [5] - 国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升 [5] - 2024年发改委提出电解铝行业绿色电力消费目标，并要求使用绿证核算，2025年开始考核 [5] - 中国信通院预测，中性场景下2030年我国数据中心用电量将超4000亿千瓦时 [5]