文 | 赵伟、陈达飞、李欣越、赵宇、王茂宇 一、热点思考：人民币升值，"结汇潮"的助推？ （一）近期人民币升值是"结汇"推动的吗？结汇率未现走高，美元走弱仍有助力 10月中旬以来，人民币经历了一波快速的升值，但结汇率并未走高。 期间，美元指数仅小幅走弱 0.34%、而人民币兑美元大幅升值1.42%；这引发了市场对"年终结汇潮"的热议。但9月不含远期履约结汇 率走高至63.1%后，10月、11月结汇率连续走低，分别录得54.1%、52.0%。 从多个维度的辅助观测来看，11月以来的结汇潮似乎也暂未出现明显加速迹象。 结汇加速时，往往会出 现：掉期点走高、人民币询价成交放量、离在岸价差走高、外汇存款减少。但11月以来：掉期点差由 97pips走低至36pips、询价成交缩量、离在岸价差走低、外汇存款仍在增长。 实际上，10月下旬的汇率升值或与央行逆周期调节有关，12月或是美元走弱的助力。 1）10月至11月， 在"三价合一"的背景下，央行重启逆周期因子、不断调升的中间价对升值有一定引导；2）12月以来，美 元再度走弱，人民币与美元的1个月动态相关性快速回升至0.95。 （二）"年终结汇"的规律成立吗？贸易结汇额会 ...