文章核心观点 - 2025年三季度中国经济呈现“备货式修复”特征，表现为企业经营状况稳定、预期微升、投资行为谨慎但行动上出现边际扩张 [1][3][5] - 四季度至明年上半年，外部环境改善与内部政策明晰共同推动经济从“备货式修复”转向“结构性起跑”，企业投资逻辑转向质量驱动 [8][9][10] 宏观经济环境 - 三季度上证指数上涨12.73%，从3445点升至3882点，创近十年新高区间，显著修复市场情绪与风险偏好 [1][3] - 美联储议息基调谨慎，全球流动性保持平衡，为国内资产价格与企业融资环境提供支撑 [1][8] - “十五五”规划建议强调科技自立自强、传统产业高端化改造与扩大内需，为中长期产业与投资预期提供政策锚点 [2][9] 产业经济景气指数 - 三季度产业景气指数54，与上季持平；经营状况扩散指数64，与上季持平；预期经营状况扩散指数升至51（+1）；投资时机扩散指数48（-1）[1] - 生产量扩散指数从46抬到51，成品库存由45抬到49，显示企业启动“备货式修复”[3] - 价格扩散指数48（前值47），单位成本与原材料成本抬到62（前值59），劳动力成本50（前值49）[4] 企业经营与投资行为 - 企业经营表现坚实，但高频提及“市场需求不足”（73.65%）、“竞争激烈”（63.72%）、“政策不确定”（27.95%）等挑战 [4] - 投资时机评价谨慎（指数48），但“有固定资产投资”企业比例从约10%抬到约11%，“扩张型投资”（>3%资产）从7%抬到约9% [5] - 银行贷款态度扩散指数94（前值100），新增贷款企业比例维持2.8%低位，呈现“宽货币、弱信用”格局 [5] 企业预期与外部影响 - 96.7%受访企业认为下一季度实际GDP同比将上升，仅3.3%认为下降 [7] - 对于中美贸易战影响，77.6%企业认为“无影响”，22.0%认为“负面影响”；在受影响企业中，72.9%认为影响“小”[7] - 展望今后一两年，61.2%企业认为“无影响”，15.4%认为“负面影响”，23.4%表示“不确定”[7] 四季度展望与驱动因素 - 10月末中美经贸磋商形成初步共识，市场对外需不确定性定价下行，企业接单逻辑从“回避型”转向“条件型”[8][9] - 美联储“降息+止缩表”改善全球资金价格与可得性，推动“弱信用”向“温和信用”过渡，支撑企业轻量级投资 [8][9] - “十五五”规划将企业长期支出从“规模扩张”牵引至“质量扩张”，盈利修复转向“量+质”双轮驱动 [9][10]