报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价；当前盘面价格已接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，考虑了结12 - 1反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月16日，期货价格SP2601为5480，日环比 - 0.98%，周环比1.59%；SP2511为4900，日环比 - 0.12%，周环比0.41%；SP2605为5462，日环比 - 0.73%，周环比1.19% [5] - 2025年11月16日，现货价针叶浆银星为5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针为5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼为4400，日环比0.00%，周环比3.53% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；中国纸浆发运量187，环比13.50% [5] - 2025年11月部分时间国产量，阔叶浆在11月13日为22.9万吨；化机浆在11月13日为23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨；期货交割库库存22.2万吨 [5] - 需求方面，2025年部分时间成品纸产量，双胶纸在部分时间维持在20.30 - 20.90万吨；铜版纸在部分时间维持在7.90 - 8.50万吨；生活用纸在部分时间维持在28.04 - 28.48万吨；白卡纸在部分时间维持在34.50 - 36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月16日，俄针基差分位数水平0.951，基差500；银星基差分位数水平0.88，基差650 [5] - 2025年11月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594，利润 - 9；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，利润56 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [10] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10] - 库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势 [10]