财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月销售额按固定汇率计算增长15%，营业利润增长10% [7] - 2025年全年销售额增长指引收窄至8-11%，营业利润增长指引收窄至4-7% [7] - 第三季度计入与重组相关的90亿丹麦克朗成本 [35] - 毛利率下降至81.0%，而2024年为84.6%，主要受约30亿丹麦克朗的一次性重组成本和部分生产资产减值影响 [35] - 2025年前九个月自由现金流为639亿丹麦克朗，而2024年同期为718亿丹麦克朗，主要受资本支出增加驱动 [37] - 2025年前九个月通过股息支付等方式向股东返还530亿丹麦克朗 [37] - 2025年自由现金流指引下调至200-300亿丹麦克朗，反映美国贸易应收账款低于预期以及资本支出减少 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - GLP-1糖尿病护理销售额增长10%，由美国和国际业务共同驱动 [14] - 胰岛素销售额增长3%，由美国业务增长18%驱动，但被销量下降部分抵消 [15] - 肥胖护理销售额增长41%，由美国业务增长24%和国际业务增长83%驱动 [16] - 罕见病销售额增长13%，由美国业务增长14%和国际业务增长13%驱动 [16] - 在美国，Ozempic的周处方量目前约为67万标准单位，而2025年第二季度为69万标准单位 [19] - 在美国，Wegovy的周处方量约为27万，而上一季度末为28万 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国业务销售额增长15%，国际业务销售额增长16% [14] - 在国际业务中，GLP-1糖尿病销售额增长10%，主要由Ozempic和Rybelsus在中国地区的销售增长驱动 [16] - 在国际业务中，肥胖护理销售额增长83%，达到224亿丹麦克朗，Wegovy销售额达到约200亿丹麦克朗，增长168% [17] - 在国际业务中，诺和诺德在联合糖尿病和肥胖GLP-1市场的销量市场份额为68% [17] - 在美国，约有5500万肥胖患者享有Wegovy保险，其中超过1000万人估计享有医疗补助计划覆盖 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心领域，即糖尿病和肥胖症，并已停止若干非核心资产，将资源重新分配到优势领域 [9][11] - 公司启动全公司范围转型，旨在简化运营模式、加速决策，并将资本和资源重新分配给糖尿病和肥胖症领域的高增长机会，预计全球减少约9000个职位，到2026年底每年节省约80亿丹麦克朗 [12] - 公司提交收购Medcera的更新提案，以加强其在糖尿病和肥胖症领域的研发组合，交易总价值可达100亿美元 [22][24] - 公司同意收购Akero及其efruxifermin资产（一种潜在同类首创的FGF21类似物），以及Ameris的Celtentibart资产（用于罕见血液病） [26][28] - 行业竞争加剧，特别是在糖尿病和肥胖症领域，公司在美国和国际业务中面临竞争压力和定价压力 [38][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计GLP-1疗法在糖尿病和肥胖症领域的销售增长将放缓，因此收窄了全年指引 [7][38] - 管理层指出，尽管竞争加剧，但糖尿病和肥胖症领域未满足的需求仍然巨大，长期销量机会巨大 [17][141] - 管理层提到，展望2026年，一些州已宣布因预算问题改变对肥胖药物的覆盖范围，这将影响Wegovy在医疗补助计划中的可及性 [20] - 管理层预计，2026年Akero的收购将导致研发成本增加，对全年营业利润增长产生约3个百分点的负面影响 [41] 其他重要信息 - 公司目前为约4600万糖尿病患者和肥胖症患者提供服务，比12个月前使用其GLP-1治疗的患者增加了约300万 [8] - Rybelsus现已在美国和欧盟获批基于SOUL试验的心血管适应症 [8] - 口服司美格鲁肽25毫克（Wegovy片剂）已在欧盟提交申请，预计将在选定的欧盟市场推出 [17] - 公司预计FDA将在今年年底前就Wegovy片剂的新药申请做出决定 [32] - 公司已为Mim8在美国和欧盟提交监管批准申请，用于血友病A的预防治疗 [33] - 公司接受了《通货膨胀削减法案》下Ozempic、Rybelsus和Wegovy在医疗保险D部分中的最高公平价格，若于2025年1月1日生效，预计对2025年全球销售额增长产生较低的个位数负面影响 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于全球GLP-1市场份额显著下降以及扭转局面的战略举措 [46][47] - 管理层承认不喜欢失去市场份额，但当前重点是围绕糖尿病和肥胖症调整公司战略，因为未来扩张潜力巨大 [50] - 通过内部活动和收购扩大产品管线，控制成本以进行投资，并主要通过推出新产品和扩大商业合作来扩大市场 [50][51] - 这些措施需要时间才能见效，被视为一场马拉松而非短跑 [51] 问题: 关于收购和资本分配计划对现金流和股息支付的影响 [48] - 公司有明确的资本分配框架：投资于有吸引力的回报的业务，以一致的方式支付股息，通过业务发展和并购进行管线补充，若有超额现金则进行股票回购 [53] - 对股息采取一致的方法，无意改变，重点是首先将收益转化为现金流，然后寻找有机和无机的价值创造机会 [53] 问题: 收购Medcera是否意味着对内部管线信心减弱，以及资产之间的临床差异化 [56][57] - 管理层对自身管线感到兴奋，但为治疗数亿患者，没有管线是足够宽广的 [60] - 收购Medcera是因其资产具有差异化且与现有产品和组合互补，旨在服务于肥胖症的不同表现和患者群体 [60][61] - 差异化体现在疗效、安全性、耐受性、可扩展性以及剂量和频率等多个参数上 [61][99] 问题: 关于是否已与FTC就Medcera收购进行接触 [58] - 管理层不愿就流程细节置评，但相信Medcera董事会认为其提议更优，并在尽职调查中全面遵守所有法律法规，有信心交易能按规完成 [63] 问题: 关于医疗保险覆盖肥胖症的机会和IRA的潜在风险 [67] - 医疗保险机会非常重要，美国约有3000万医疗保险年龄的肥胖患者，但无法推测潜在规模 [69] - 关于IRA，公司受CMS保密协议约束，无法评论，CMS将在近期公布价格 [70] 问题: 关于在国际业务中市场份额输给礼来的原因 [73][74] - 市场份额变化因市场而异，在某些市场表现良好，在某些市场失利 [77] - 例如在中国，市场增长不及预期，且Wegovy不能在线销售，而竞争对手可以，导致在线竞争中失利 [77] - 在某些欧洲市场，如英国，公司的增长份额已超过竞争对手 [78] - 公司进入市场时份额很高，预计会失去份额，但长期来看，国际业务的数量机会和未满足需求仍然极具吸引力 [79] 问题: 关于Wegovy FlexTouch设备受挫后的设备策略 [75] - 收到CRL是一个挫折，正在积极与FDA对话 [81] - 展望2024年，正在考虑其他剂型，包括小瓶和其他设备，以提供更多选择，特别是在现金渠道增长的情况下 [81] 问题: 关于Wegovy片剂的定价情景、竞争能力和上市节奏 [86] - 对片剂获批感到兴奋，这将扩大市场，但无法评论具体定价 [88] - 片剂将在所有渠道提供，包括医疗补助、医疗保险、商业和现金渠道，这是一种新的上市方式，公司将关注其在疗效和耐受性方面的竞争力 [88] 问题: 关于2026年的高层级展望和影响因素 [86] - 目前不为下一年提供指引，但指出当前势头是未来趋势的基础 [91] - 2025年有一些对净增长有利的因素（约2个百分点）不会在2026年重复；某些国际市场的独占权丧失将对2026年集团销售增长产生较低的个位数负面影响；Wegovy片剂是2026年主要上市产品；Akero交易将导致研发成本增加，对2026年营业利润增长产生3个百分点的负面影响 [91][92] 问题: 关于Medcera资产的具体差异化数据 [96] - 互补性体现在疗效、安全性、耐受性、可扩展性以及剂量和频率等参数的数据上，但未公开具体数据 [99] - 管理层内部尚未掌握数据，否则需要立即发布公司公告，计划在12月初的CTAD会议上公布数据，无论好坏 [99][100] 问题: 关于EVOKE试验结果若为阴性是否会取消CTAD演讲 [97] - 计划在CTAD上展示所获得的任何数据，无论好坏 [100] 问题: 关于跨渠道的分段定价能力以及2026年美国增长驱动力 [105] - 历史上能够在不同渠道维持不同定价，但无法推测未来 [107] - 改善可及性仍是优先事项，包括现金渠道和与支付方的合作，但预计2026年商业渠道的可及性不会有太大变化，医疗补助计划可能有些覆盖损失 [107][108] - Wegovy片剂上市是主要增长动力，但也会继续推动现有产品的可及性 [108] 问题: 关于美国肥胖症商业渠道渗透的障碍 [111] - 可及性质量仍是重点和挑战，加上激烈竞争和复合药持续增加 [114] - 投资于改善可及性质量，并通过更多合作伙伴关系扩大现金渠道 [114] 问题: 关于Medcera交易结构的风险舒适度 [112] - 对Medcera的资产、团队和数据充满信心，交易结构经过外部顾问评估，符合法律标准 [116] - 即使最终持有50%股份，如果产品成功，价值也会很高，但更希望完全拥有其运营 [116][117] 问题: 关于与远程医疗合作的新安排以及复合药的法律压力 [121] - 对来自中国的非法API用于复合药的安全性表示持续担忧，但未增加压力 [125] - 为扩大市场，正在与多个参与者讨论如何增加可及性，已宣布与Costco、Walmart等合作，并有更多对话进行中 [125] 问题: 关于2026年定价和可及性的考量 [122] - 在GLP-1和肥胖症领域持续面临价格压力，同时优先考虑可及性质量，即与支付方合作减少使用管理和事先授权标准 [128] - 预计2026年商业渠道可及性不会有太大变化，但相信Wegovy在CVS仍将是独家品牌AOM [129] 问题: 关于REDEFINE 4试验对CagriSema差异化的重要性 [133] - REDEFINE 4试验的基本情况始终是非劣效性，并具有优效性的潜力，即使在体重减轻方面非劣效，在胃肠道副作用和耐受性方面仍有潜力，已知的司美格鲁肽心血管益处也可能体现出来，从而区分CagriSema [135] - 如果显示无统计学显著差异，仍会考虑上市，但会基于整体数据包 [135] 问题: 关于Wegovy片剂在美国以外上市的准备工作 [133] - Wegovy片剂上市的重点和优先是美国，但已提交申请并准备在2026年根据情况在选定的国际市场推出 [137] - 正在将美国远程医疗渠道的经验快速转移到一些国际市场，并利用Rybelsus的成功经验为片剂上市做准备 [138][139]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月销售额按固定汇率计算增长15%，营业利润增长10% [7] - 公司将全年销售额增长指引范围收窄至8-11%，营业利润增长指引收窄至4-7%，反映出对糖尿病和肥胖症GLP-1疗法增长预期的下调 [7] - 2025年前九个月自由现金流为639亿丹麦克朗，低于2024年同期的718亿丹麦克朗，主要受资本支出增加影响 [35] - 2025年前九个月摊薄后每股收益增长4%至16.99丹麦克朗 [35] - 第三季度记录了与重组相关的90亿丹麦克朗成本 [35] - 毛利率下降至81.0%（2024年为84.6%），主要反映了约30亿丹麦克朗的一次性重组成本和部分生产资产减值的影响 [35] - 销售和分销成本按丹麦克朗计算增长12%，研发成本按丹麦克朗计算增长9% [35] - 调整重组成本后的营业利润按丹麦克朗计算增长16%，按固定汇率计算增长21% [35] - 公司在2025年前九个月主要通过股息支付向股东返还了530亿丹麦克朗 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - GLP-1糖尿病护理销售额增长10%，由美国和国际业务共同推动 [14] - 胰岛素销售额增长3%，主要由美国业务增长18%驱动，但销量有所下降 [15] - 肥胖护理销售额增长41%，由美国业务增长24%和国际业务增长83%驱动 [16] - 罕见病销售额增长13%，由美国增长14%和国际业务增长13%驱动 [16] - 在国际业务中，GLP-1糖尿病销售额增长10%，但肥胖护理销售额大幅增长83%，达到224亿丹麦克朗 [16] - Wegovy销售额在国际业务中达到约200亿丹麦克朗，增长168% [17] - 在美国，GLP-1糖尿病护理产品销售额增长10%，主要由Ozempic的持续增长驱动 [19] - 在美国，Wegovy销售额增长25%，主要由销量增长驱动，但部分被较低的实际价格所抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国业务销售额增长15%，国际业务销售额增长16% [14] - 美国GLP-1糖尿病市场在2025年第三季度同比增长约10% [19] - 在美国，Ozempic的周处方量目前约为69万标准单位，上一季度为69万标准单位 [19] - 在美国，Wegovy的周处方量约为27万，上一季度末为28万 [20] - 在美国，约有5500万肥胖症患者享有Wegovy的保险覆盖，其中超过1000万人估计享有医疗补助计划覆盖 [20] - 在国际业务中，诺和诺德在糖尿病和肥胖症GLP-1合并市场的销量份额为68% [17] - 国际业务中GLP-1类药物类别增长35% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点将更加集中于核心领域，特别是糖尿病和肥胖症，并已停止多项非核心资产，将资源重新分配到优势领域 [9][11] - 公司启动了全公司范围的转型计划，旨在简化运营模式、加速决策，并将资本和资源重新分配给糖尿病和肥胖症领域的高增长机会 [12] - 转型计划预计全球减少约9000个职位，到2026年底预计每年节省约80亿丹麦克朗，这些节省将用于扩展糖尿病和肥胖症产品线 [12] - 公司正在通过合作伙伴关系和收购来扩大产品组合，例如提交了收购Medcera的更新提案，以加强研发组合 [22] - 公司收购了Akero及其efruxifermin（一种潜在同类首创的FGF21类似物）以及Ameris的celtentibart，以增强在MASH和罕见病领域的管线 [26][28] - 行业竞争在糖尿病和肥胖症领域正在加剧，尤其是在美国业务中 [38] - 公司正通过扩大远程医疗能力、与Costco和GoodRx等合作以及直接面向患者的举措来加强竞争力 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为糖尿病和肥胖症领域存在巨大的未满足需求，全球有超过10亿人受影响，市场容量机会巨大 [10][141] - 管理层承认面临竞争压力和市场动态变化，但对公司长期未来和提升股东回报充满信心 [13][141] - 管理层指出，在美国，复合GLP-1药物的使用持续增加，估计目前有超过100万患者使用，这对市场构成挑战 [20] - 关于医疗补助计划，多个州已宣布因预算问题改变对肥胖症药物的覆盖范围，这将影响Wegovy的获取 [20] - 管理层对Wegovy药片（口服司美格鲁肽25mg）的潜在批准和推出感到兴奋，认为这将扩大市场 [21][88] - 管理层预计，2026年某些国际市场中司美格鲁肽分子化合物专利到期将对全球销售增长产生较低的个位数负面影响 [41] - 通货膨胀削减法案对Ozempic、Rybelsus和Wegovy在医疗保险D部分设定的最高公平价格，若在2025年1月1日生效，预计对2025年全年全球销售增长产生较低的个位数负面影响 [41] 其他重要信息 - 公司目前为约4600万糖尿病和肥胖症患者提供服务，比12个月前增加了约300万使用GLP-1治疗的患者 [8] - Rybelsus已在美国和欧盟获批基于SOUL试验的心血管适应症 [7] - 在肥胖症领域，口服司美格鲁肽25mg（Wegovy药片）已在欧盟提交，准备在选定的欧盟市场推出 [17] - 在罕见病领域，Mim8已在美国和欧盟提交监管批准申请 [8] - 公司内部管线进展包括CagriSema在REDEFINE 1试验中显示68周体重减轻11.8%，以及GLP-1/GIP/胰淀素三重激动剂进入1b/2期试验 [29][32] - 预计FDA将在今年年底前就Wegovy药片的新药申请做出决定，CagriSema的提交和REDEFINE组合的数据读出仍按计划在2026年第一季度进行 [32] - 预计Evoke试验在早期阿尔茨海默病患者中的结果将在今年晚些时候公布 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球市场份额损失和战略举措 - 管理层承认不喜欢失去市场份额，但当前重点是围绕糖尿病和肥胖症调整公司战略，通过内部活动、收购、控制成本以及扩大市场（如推出新产品、增加商业合作）来应对，并强调这是一个马拉松而非短跑 [46][47][50][51] 问题: 关于收购和资本分配 - 公司有明确的资本分配框架：投资于有吸引力的业务回报、持续支付股息、通过业务发展进行管线补充，若有超额现金则进行股票回购，股息支付政策没有改变意图 [48][53] 问题: 关于收购Medcera的动机和与内部管线的差异 - 管理层对自身管线感到兴奋，但收购Medcera是为了支持长期战略，其资产具有差异化且与现有产品组合互补，旨在满足肥胖症不同患者群体的多样化需求 [56][57][60][61] - 关于与美国联邦贸易委员会接触的传闻，管理层不愿透露细节，但表示已进行全面的尽职调查，相信交易符合所有法规 [58][63] 问题: 关于医疗保险机会和IRA的影响 - 管理层认为医疗保险覆盖肥胖症药物非常重要（约3000万患者），但无法推测潜力；关于IRA，受保密协议限制无法评论，但已在公司公告中说明了预期影响 [66][67][69][70] 问题: 关于国际业务市场份额损失和设备策略 - 管理层指出市场份额变化因市场而异，例如在中国受在线销售限制影响，在英国近期增长份额已超过竞争对手，强调需长远看待国际业务的巨大潜力 [73][74][77][78][79] - 关于Wegovy FlexTouch设备收到CRL是挫折，正在与FDA积极对话，同时探索其他给药方式（如小瓶）以增加灵活性 [75][81] 问题: 关于Wegovy药片的定价和2026年展望 - 管理层对Wegovy药片即将获批感到兴奋，将在所有渠道提供，但无法评论具体定价；2026年指引将后续公布，但提及今年增长中约2个百分点来自净价有利因素不会重复、国际市场专利到期负面影响、Akero交易带来的研发成本增加将影响营业利润增长约3个百分点 [86][88][91][92] 问题: 关于Medcera资产的具体差异化和Evoke试验 - 管理层看重Medcera资产在疗效、安全性、耐受性、可扩展性及给药频率等方面的互补性；关于Evoke试验，管理层目前没有数据，无论结果好坏都计划在12月初的CTAD会议上公布数据 [96][99][100] 问题: 关于美国市场定价分层和渠道覆盖 - 管理层历史上能在不同渠道（医疗补助、医疗保险、商业、现金支付）维持价格差异，但未来无法推测；在商业保险覆盖方面，将继续投资改善获取质量（如降低使用管理门槛），但预计2026年商业渠道覆盖不会有大变化，医疗补助可能有些覆盖损失 [105][107][108] 问题: 关于美国商业渠道增长障碍和Medcera交易结构风险 - 管理层认为报销渠道的获取质量是挑战，同时面临激烈竞争和复合药物增加，因此专注于改善获取和扩大现金支付渠道；对Medcera交易结构感到满意，相信资产价值高，即使只持有50%股份也物有所值，并相信交易符合法律标准 [111][112][114][116][117] 问题: 关于远程医疗合作和复合药物，以及2026年定价 - 管理层指出对来自中国的非法API用于复合药物的安全性担忧没有改变，但需要通过现金支付和电子健康增加患者获取，正与多家企业讨论合作；关于定价，将继续面临价格压力，但重点是与支付方合作改善获取体验（如简化事前授权），并预计Wegovy在2026年仍将是CVS的独家品牌AOM [121][122][125][128][129] 问题: 关于REDEFINE 4试验的重要性和Wegovy药片在国际市场的推出 - 管理层指出REDEFINE 4试验修正后基线是非劣效性，但仍有优效性潜力，并可能在心血管获益和胃肠道耐受性方面差异化CagriSema；Wegovy药片推出优先美国，但2026年准备在选定的国际市场推出，并利用在Rybelsus和远程医疗方面的经验 [133][135][137][138][139] 问题: 总结和最终评论 - 管理层承认当前有竞争逆风且指引收窄，但强调糖尿病和肥胖症领域未满足需求巨大，长期容量机会巨大，公司将专注于核心领域，提升商业执行和创新标准，以治疗更多患者 [141]