核心观点 - 文章核心观点：在投资中，除了传统的“空间止损”，还存在一种更早发现风险的“时间止损”方式 [1] - 市场核心观点：对2025年12月11日中央经济工作会议的解读认为，财政政策表述是理解经济前景的关键，而货币政策“灵活高效”的提法暗示工具使用将更为审慎和精准，市场整体表现偏弱，债市利率下行 [8][9] 宏观经济与政策 - 中央经济工作会议通稿公布，财政政策表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相比去年“提高赤字率、增加超长期特别国债与专项债”的表述，未出现超预期内容 [8][9] - 货币政策表述为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，与过去“适时降准降息”的提法相比，“灵活高效”一词被解读为政策工具不会轻易使用，使用时需追求精准和效果 [8] - 分析认为，当前财政是经济的“因”，货币是经济的“果”，理解经济会议只需关注财政表述即可 [9] - 在提高赤字率和实施消费补贴的背景下，部分经济数据曲线仍在下滑，引发对明年曲线能否调头向上的疑问 [10] 金融市场动态 - 美联储如期降息25个基点，并超预期宣布扩表 [6][8] - 中国央行当日通过7天期逆回购操作净回笼资金622亿元 [4] - 银行间市场资金面均衡偏松，主要回购利率保持平稳：DR001在1.28%附近，DR007在1.45%附近 [5] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率1.35%，成交额73738.31亿元，占比89.47%；R007加权利率1.50%，成交额7638.00亿元，占比9.27% [6][7] 债券市场 - 受美联储降息、股市偏弱及经济会议表述未超预期影响，长债收益率明显下行 [3][6] - 10年期国债利率早盘平开于1.835%，随后震荡下行，尾盘收于1.82%附近 [8] - 关键债券品种收盘价及变化：250016（1.8200，-1.50bp）、250215（1.8850，-1.85bp）、2500006（2.2075，-2.85bp） [12] 股票市场 - 股市整体表现偏弱 [3][6][12] - 新股摩尔线程股价大涨28%，总市值突破4400亿元，收盘报941.08元 [12] - 市场将寒武纪与摩尔线程进行对比，戏称“老登竟是我自己” [12]