评级与目标价调整 - 富国银行予以AppLovin增持评级 目标价从480美元上调至491美元 [1] - 同时提高公司盈利预期 [1] 业务表现与增长动力 - 接入公司网页广告的客户网站流量加速增长 今年7月同比增长40% 较1月的20%增幅显著提升 [1] - 规模较小的私有多渠道归因平台成为公司网页广告重要分发渠道和品牌推广者 [1] - 网页广告客户增长虽放缓 但新获取客户规模显著扩大 [1] - 公司在移动游戏广告市场具备强大战略地位 在用户获取和广告变现方面拥有领先产品 [2] 市场前景与财务预期 - 分析师将2026年收入预期上调6% 2027年预期提高3% [1] - 预计公司将在340亿美元规模的移动游戏广告市场中持续扩大份额 [2] - 2025和2026年收入预期显著高于市场共识 [2]

行业投资评级 - 报告未明确提及对AppLovin的具体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - AppLovin 2Q25业绩远超预期：营收12.59亿美元（同比+77%），超出市场预期的~50%增速；调整后EBITDA 10.18亿美元（同比+99%），EBITDA率达81%（超预期6个百分点）；自由现金流7.68亿美元（同比+72%）[1] - 增长主要驱动力来自核心游戏广告业务，MAX交易平台实现供给端双向扩张：平台库存双位数增长（远超行业3%-5%增速），机器学习模型优化带动DSP自营竞价与仲介费双轮获利 [2] - 电商业务测试阶段表现亮眼：AXON Ads Manager平台试点商户首月平均ROI超2倍，但公司主动限制新客户接入以专注Q4自助平台发布 [2][3] 业务战略布局 - 算法优势验证：Q2行业淡季仍实现30%-40%环比增长，体现冷启动和流量波动下的自适应能力 [2] - 电商垂直领域加速渗透：集成Shopify商户的信用卡计费、动态商品广告等功能，解决D2C广告主标准化投放需求 [2] - 阶段性开放平台策略：2025年10月启动"内部邀请制"公测，2026年上半年全面开放亚太、欧洲市场，同步测试LTV/CAC自营投放回报 [3] 财务展望 - 3Q25指引上调：预计营收13.20-13.40亿美元，调整后EBITDA 10.70-10.90亿美元，维持81%的EBITDA率 [3] - 全年目标：重申20%-30%同比增速，自由现金流率超80%，全年自由现金流有望突破30亿美元 [3]