报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同产区硅锰企业亏损，产量逐步降低，5月月度产量降至74.3万吨，周度开工率最低降至33.6%，周度产量降至16.28万吨 [4][20] - 下游消费减弱，硅锰库存仍压制价格上涨，截止6月初五大材硅锰合金消耗量降幅1.04%，三环节库存处于历年同期高位 [4] - 原料价格偏弱，硅锰成本重心下移，截止6月初南非半碳酸和加蓬块矿等降至历年同期低位，2025年1 - 4月锰矿进口累计同比减少6.0% [5] - 硅锰价格承压运行，虽价格相对较低，但在显著产量和库存下降之前，仍需谨慎操作，关注硅锰产量、库存和锰矿供给变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 硅锰产能偏宽松，下游消费无明显增量，库存高位抑制价格，5月锰矿、电价和煤炭等价格下跌使成本重心下移，1 - 5月锰矿供给有扰动，近期库存有所回升，关注产区减产和库存变化及电价变化 [3] 硅锰价格承压，重心逐步下移 - 2025年1 - 5月国内硅锰价格“前高后低”，期货价格低位，产能宽松下价格重心下移，1月中下旬锰矿供给扰动使价格上涨，2月初至高位，后煤炭价格下跌、合金成本下移，3 - 5月受美国加征关税和市场预期偏弱影响价格下行 [14] 不同产区硅锰企业亏损，产量逐步降低 - 2025年1 - 5月各产区长时间亏损，合金企业检修降产，月度产量明显下降，5月降至74.3万吨，周度开工率最低降至33.6%，周度产量降至16.28万吨 [17][20] - 内蒙古和宁夏产区成本有优势，产量相对高位，广西和贵州产区成本高，产量同比降低，贵州明显下降 [24] - 2025年1 - 5月硅锰合金累计产量413.9万吨，累计同比增0.5%，3月产量89.9万吨，之后逐步降低 [32] 下游消费减弱，硅锰库存仍压制价格上涨 - 硅锰下游需求集中在钢材消费，截止6月初五大材硅锰需求量下降1.04%左右 [36] - 硅锰产量累计同比增加，五大材需求量同比下滑，样本企业库存高于去年同期，宁夏和内蒙地区库存亦高 [43] - 下游企业5月硅锰库存可用天数降至15.0天左右，北方产区降至13.5天左右，2024 - 2025年处于较低水平 [50] - 注册仓单 + 有效预报仓单累计达10万张以上，三环节库存处于历年同期高位，库存压力大 [52] 原料价格偏弱，硅锰成本重心下移 - 2025年电费和硅锰原料价格下滑，6月初南非半碳酸块和加蓬块价格降至低位，1月中下旬加蓬锰矿供给扰动使锰矿和硅锰价格上涨，后逐步下降 [54] - 2025年1 - 4月锰矿进口累计同比减少6.0%，澳矿受2024年飓风影响未恢复，加蓬1 - 3月进口量减少明显 [55] - 硅锰企业亏损，合金企业锰矿可用天数低位，6月初全国合金厂锰矿库存天数缩减至12.4天，内蒙古地区下降且低于去年同期 [68] - 2025年1 - 4月锰矿进口量减少使港口库存降低，近期到港量增加库存有所提高，但仍低于去年同期 [70] - 2025年1 - 5月锰矿价格低，产区电价和煤炭价格下降，宁夏4月结算电价下跌影响盘面，新能源装机量大，关注各产区电价情况 [76] - 煤炭和二氧化硅等原料价格下跌，煤价下跌受需求减弱、供给充裕、新能源替代及进口冲击影响，二氧化硅因需求减弱价格小幅下跌 [80] 结论 - 硅锰产能宽松，下游消费无增量，库存高位抑制价格，5月锰矿、电价和煤炭等价格下跌使成本重心下移，1 - 5月锰矿供给有扰动，近期库存回升，关注产区减产和库存变化 [83]