报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 西南丰水期电价下调带动复产，西北减产效应弱化，同时下游需求边际改善空间较小 预计5月工业硅维持探底节奏，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及边际增量 [3] - 5月多晶硅生产调整调节度较高，单边下跌空间有限，区间弱势震荡为主，可考虑近远月价差收敛机会 关注分布式光伏退坡后，是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，届时或引发超跌反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 4月多晶硅期货震荡走弱，截至25日主力2506收于39390元/吨，月度跌幅11.67%；工业硅期货震荡走弱，截至25日主力2506收于8865元/吨，月度跌幅9.73% [5] 现货价格 - 现货价格持续回调，百川参考价格10178元/吨，月度下调502元/吨 其中不通氧553下调750元/吨至9350元/吨，通氧553下调600元/吨至9950元/吨，421下调600元/吨至10350元/吨 [5] 价差 - 4月553间价差走扩，高低牌号价差持稳，553地域价差走扩，421地域价差走扩 [5] - 4月工业硅现货贴水转至升水至2110元/吨，多晶硅现货贴水收至65元/吨 [17] 供应 - 据百川，预计4月国内工业硅产量29.06万吨，同比下滑17%，环比下滑9.5% 月度开炉数下滑15台至219台，开炉率下滑1.88%至27.48% [3][5] 需求 - 4月多晶硅产量下滑6000吨至9.6万吨，同比下滑49.3%，环比下滑5.9% [3][5] - 4月DMC产量增加1.08万吨至16.75万吨，同比增31.7%，环比增长6.9% [3][5] 库存 - 交易所方面，4月工业硅整体去库435吨至34.84万吨，多晶硅累库至30万吨 [3][5] - 社库方面，4月工业硅累库1400吨至40.91万吨，其中厂库去库1600吨至24.41万吨；黄埔港持稳在5.2万吨，天津港累库3000吨至6.5万吨，昆明港持稳在4.8万吨 多晶硅月度去库3800吨至26.77吨 [3][5]