核心观点 - 花旗预测铜价可能在2026年第二季度攀升至每吨12000美元，尽管当前需求数据尚未显现全面复苏迹象 [1] - 当前市场处于“缓冲期”，可能掩盖未来数年潜在的结构性变革，铜价走势将更多受稀缺性因素主导 [1][3] - 铜市场呈现短期疲软与中长期看涨的分化特征，价格走势可能与当前实物需求脱节 [4] 全球需求现状 - 9月全球铜消费量同比仅增长约1%，中国以外地区消费量增长约2%，而中国需求陷入停滞 [2] - 疲软态势预计将贯穿2025年剩余时间，受2024年高基数及工业领域释放疲软信号影响 [2] - 当前疲软被视为周期性现象，而非铜价基本面的根本性逆转 [2] 中期市场前景与供应瓶颈 - 2026年起，美国宽松财政政策及全球更宽松货币政策将重新提振工业活动，推动电气、建筑行业及电动汽车、能源转型、人工智能数据中心等新兴板块需求上升 [3] - 供应端可能出现瓶颈，新铜矿建设复杂、资本密集且耗时，项目延期、矿石品位下降或监管障碍可能导致产量增长放缓 [3] - 若供应无法跟上需求增长，市场可能陷入结构性短缺 [3] 市场动态与套利信号 - 尽管短期数据疲软，市场已在提前布局，押注需求复苏 [4] - “看涨型美国铜套利动态”将催生套利交易，推动看涨头寸增加，强化市场处于转型期的认知 [4] 铜的市场属性 - 铜价走势诠释大宗商品市场的双重特性，既反映短期经济波动，又需应对结构性瓶颈与长期转型进程 [5] - 铜是评估全球经济趋势的核心参考指标，其在工业和能源转型中的重要性将持续成为市场焦点 [6]