文章核心观点 - 德意志银行研报指出比特币当前面临五大复合压力导致价格大幅下跌，包括避险属性证伪、美联储鹰派政策、监管停滞、机构资金撤离及长期持有者抛售 [1][5] - 比特币从峰值125,000美元跌至约80,000美元，跌幅接近35%，加密市场总市值在过去一个月蒸发1万亿美元，跌幅达24% [3] - 比特币波动性从8月低点20%飙升至39%，与纳斯达克和标普500指数的相关性分别升至46%和42，重新表现为高风险资产特征 [5] - 未来复苏充满不确定性，依赖监管明朗化、稳定币采用及央行支持等关键因素 [1][5][26][27][28][29] 市场情绪与资产属性转变 - 比特币避险资产属性被证伪，抛售与美股及其他风险资产下跌同步发生，未能展现独立行情 [6] - 比特币与纳斯达克100指数的日均相关性高达46%，与标普500指数的相关性攀升至42% [7] - 在宏观不确定性加剧时市场倾向于抛售比特币，例如10月10日因关税威胁比特币暴跌5.6%而黄金上涨1.03% [9][10] - 黄金和美国国债等传统避险资产表现远胜比特币 [9] 美联储货币政策影响 - 比特币价格与美联储利率存在强烈负相关性，2022年加息周期中相关性达-90% [11] - 2025年迄今比特币回报率与美联储利率的相关性为-13% [13] - 美联储主席鲍威尔鹰派言论称12月降息远非定局，引发市场恐慌，导致比特币在10月29日下跌1.22% [12] - 美联储理事库克类似表态导致比特币在11月4日暴跌超过6% [12] 监管环境进展 - 美国众议院7月通过的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）在参议院银行委员会陷入僵局 [14] - 由于政府停摆和两党在DeFi身份验证及反洗钱措施上的分歧，该法案预计2026年前不会被签署 [14] - 监管动力丧失直接阻碍机构投资者进入和市场流动性深化 [15] - 美国散户加密货币使用率从7月17%下降至10月15% [15] 机构资金流动与市场流动性 - 机构资金通过现货比特币ETF出现大规模日度净流出，与今年早些时候巨额流入形成对比 [18][19] - 价格下跌导致流动性枯竭，流动性枯竭又放大价格跌幅，形成负反馈循环 [16] - 10月10日抛售中主要交易所订单簿深度急剧下降，卖方流动性一度消失 [17] - 机构资金撤离叠加脆弱流动性使比特币面对宏观逆风时不堪一击 [20] 长期持有者行为与市场情绪 - 长期持有者过去一个月卖出超过80万枚比特币，为2024年1月以来最高水平 [21][22] - 长期持有者获利了结或止损离场增加市场流通供应，严重打击市场信心 [23] - 加密恐惧与贪婪指数在11月21日跌至11，创今年最低水平，市场进入极度恐惧状态 [23] - 长期持有者抛售进一步强化市场短期看跌势头 [24]