报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年营收稳健增长但利润端承压，2025Q1利润增速亮眼且2025年有望迎来盈利改善拐点 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润实现增长，对应PE倍数分别约为18倍、16倍、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入264.97亿元（同比+8.01%），归母净利润9.15亿元（同比 - 21.58%），扣非归母净利润8.85亿元（同比 - 22.42%）；2025Q1实现营业收入69.56亿元（同比+3.02%），归母净利润4.6亿元（同比+15.45%），扣非归母净利润4.55亿元（同比+14.82%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为289.38亿元、317.88亿元、351.49亿元，同比增速分别约为9%、10%、11%，归母净利润分别为10.99亿元、12.77亿元、14.92亿元，同比分别增长约20%、16%、17% [5] 区域销售情况 - 2024年华南地区收入167.25亿元（同比+1.91%），门店10043家（直营店6392家）；东北、华北、西南及西北地区收入46.29亿元（同比+34.42%），门店2969家（直营店2066家）；华中地区收入24.67亿元（同比+7.83%），门店1928家（直营店1093家）；华东地区收入20.4亿元（同比+14.09%），门店1613家（直营店952家） [2] - 2025Q1华南地区收入43.03亿元（同比 - 0.94%），门店10064家（直营店6323家）；东北、华北、西南及西北地区收入12.2亿元（同比+10.7%），门店2932家（直营店2028家）；华中地区收入6.76亿元（同比+8.31%），门店1931家（直营店1077家）；华东地区收入5.47亿元（同比+5.16%），门店1695家（直营店955家） [2] 品类收入情况 - 2024年中西成药收入达199.68亿元（同比+12.82%），中参药材收入达29.45亿元（同比 - 0.99%），非药品收入达29.48亿元（同比 - 9.52%） [2] 业务类型收入情况 - 2024年零售业务收入为219.21亿元（同比+6.88%），加盟及分销业务收入达39.4亿元（同比+15.12%） [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率34.33%，同比下降1.58个百分点；零售业务毛利率36.62%，下滑1.53个百分点；加盟及分销业务毛利率11.17%，下滑0.07个百分点；销售费用率23.37%，同比提升0.45个百分点；归母净利率3.45%，同比下滑1.3个百分点 [2] - 2025Q1毛利率34.98%，下降0.48个百分点；销售费用率20.88%，下降0.86个百分点；管理费用率3.95%，下降0.22个百分点；归母净利率6.61%，提升0.72个百分点 [2] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|24,531|26,497|28,938|31,788|35,149| |增长率YoY %|15.5%|8.0%|9.2%|9.8%|10.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,277|1,492| |增长率YoY%|12.6%|-21.6%|20.1%|16.2%|16.9%| |毛利率%|35.9%|34.3%|34.3%|34.1%|34.0%| |净资产收益率ROE%|17.1%|13.3%|15.4%|17.1%|19.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.02|0.80|0.96|1.12|1.31| |市盈率P/E(倍)|17.34|22.11|18.41|15.84|13.55| |市净率P/B(倍)|2.96|2.93|2.83|2.71|2.59| [4] 资产负债表、利润表与现金流量表数据 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目；营业总收入、营业成本、各项费用等利润表项目；经营活动、投资活动、筹资活动现金流等现金流量表项目的详细数据 [6]