报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨供应压力缓解，市场关注北半球，美糖短期底部震荡略偏强；国内新榨季产量增加但进口收紧、成本高，白糖大趋势偏弱但向下空间有限 [8] - 交易策略上单边国际糖价筑底，郑糖震荡调整；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5156，涨21、涨幅0.41%，成交量14071、减1935，持仓量58513、增2658；SR01收盘价5256，涨31、涨幅0.59%，成交量9538、减7967，持仓量38283、减6010；SR05收盘价5155，涨29、涨幅0.57%，成交量207403、减80386，持仓量508950、减4117 [3] - 现货价格柳州5380、昆明5190、武汉5610、南宁5310、鲅鱼圈0、日照5465、西安5800，仅昆明跌5；基差柳州124、昆明 -66、武汉354、南宁54、日照209、西安544 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 -101、跌2，SR09 - SR05为1、跌8，SR09 - SR01为 -100、跌10 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格3970、配额外价格5042，与柳州价差338、与日照价差423、与盘面价差214；泰国进口配额内价格3992、配额外价格5070，与柳州价差310、与日照价差395、与盘面价差186 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至12月20日泰国累计甘蔗入榨量781.22万吨，较去年减136.75万吨、降幅14.9%；甘蔗含糖分11.36%，较去年减0.12%；产糖率8.183%，较去年减0.062%；产糖量63.93万吨，较去年减10.62万吨、降幅14.25% [5] - 巴基斯坦11月额外进口食糖7.67万吨，货值126.6亿巴基斯坦卢比（折人民币约3.17亿元）；2025/26榨季前5个月进口总量30.81万吨，累计货值494.2亿巴基斯坦卢比（折人民币约12.4亿元） [5] - 巴西中南部2026/27年度糖产量料达3800万吨，较上一榨季减5%；2026/27年度糖产量料为4180万吨，低于上一年度的4350万吨；甘蔗压榨量预计达6亿吨，略高于上一年度的5.95亿吨；糖厂将47%的甘蔗用于制糖，低于2025/26年度的49% [7] 逻辑分析 - 国际方面巴西甘蔗收榨供应压力缓解，市场关注北半球，北半球增产预期兑现情况影响盘面，美糖短期底部震荡略偏强 [8] - 国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧、成本高，盘面跌至配额外成本线附近有支撑，白糖大趋势偏弱但向下空间有限 [8] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，郑糖震荡调整 [9] - 套利多1月空5月 [10] - 期权观望 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等附图 [11][12][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖基本面偏弱大趋势下跌，国内短期内郑糖价格区间震荡，长周期价格受国际市场影响预计偏弱但向下空间有限 [11][12] - 交易策略包括单边区间操作、套利空外糖多郑糖、期权观望 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5403涨5涨幅0.09%，成交量1703增减量116，持仓量10961增减量 -108；SR01收盘价5475涨18涨幅0.33%，成交量139545增减量 -1192，持仓量373243增减量1282；SR05收盘价5405涨8涨幅0.15%，成交量21900增减量6805，持仓量115922增减量2673 [6] - 现货价格柳州5760涨30，昆明5905，武汉6000，南宁5780，鲅鱼圈6015，日照5820，西安6130；基差柳州285，昆明430，武汉525，南宁305，鲅鱼圈540，日照345，西安655 [6] - 月间价差SR5 - SR01为 -70涨跌 -10，SR09 - SR5为 -2涨跌 -3，SR09 - SR01为 -72涨跌 -13 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格3928配额外价格4988，与柳州价差772，与日照价差832，与盘面价差487；泰国进口配额内价格3985配额外价格5060，与柳州价差700，与日照价差760，与盘面价差415 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 预计巴西中南部地区10月下半月甘蔗压榨量2942万吨同比增加8.1%，食糖产量192万吨同比增加7.8% [8] - 巴西11月第一周出口糖和糖蜜68.57万吨，日均出口量13.71万吨，较上年11月全月日均出口量17.84万吨减少23%，2024年11月巴西糖出口量339.02万吨，日均出口量11.3万吨 [8] - 11月校正2024/25年度中国食糖进口量下调38万吨至462万吨，预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨比上月上调50万吨，消费1570万吨比上月下调20万吨，国际食糖均价下调至每磅14.0 - 18.5美分 [9][10] 逻辑分析 - 国际方面巴西糖产处于历史性偏高位，下调油价乙醇对食糖支撑重心下移，印度糖出口量可能高于预期，原糖基本面偏弱大趋势下跌 [11] - 国内市场短期内白糖产量预计增加且国际糖价下跌，供应销售压力增加，但收紧糖浆和预拌粉进口、前期点价成本高，预计短期内郑糖价格区间震荡，长周期受国际市场影响预计偏弱但政策托底价格向下空间有限 [12] 交易策略 - 单边国际糖价震荡调整，国内糖价偏震荡建议区间操作 [13] - 套利空外糖多郑糖 [14] - 期权观望 [15] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及价差，各合约基差及价差等附图 [17][18][22]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年9月23日，报告周期为日报，研究品种为自粉，研究员是陈发林 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年9月23日郑商所白糖期货主力合约（SR601）全天震荡偏弱运行，收盘报5444元/吨，较昨日涨跌 - 17元/吨，涨跌幅 - 0.31%，成交222211手，持仓474011手，日增仓17181手 [2] - 白糖期货主力合约（SR601）Top20会员多头持仓合计290664手，多头仓差9326手，Top20会员空头持仓合计367312手，空头仓差17733手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌(元/吨) | 涨幅% | 成交量(手) | 持仓量(手) | 日增仓(手) | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SR511 | 5507 | 10 | 0.18% | 28363 | 56395 | -1751 | 0.67% | | SR601 | 5444 | -17 | -0.31% | 222211 | 474011 | 17181 | 0.61% | | SR603 | 5424 | -26 | -0.48% | 1157 | 3831 | -204 | 0.70% | | SR605 | 5411 | -31 | -0.57% | 23431 | 65515 | 7276 | 0.64% | [3] 期权市场 - 9月23日自糖期权共成交94954手，认购成交53697手，认沽成交41257手，品种持仓量294905手，认购持仓量189011手，认沽持仓量105894手，持仓量PCR为0.5603 [3] 现货市场 现货报价 - 9月23日南宁仓库白糖现货报价5780元/吨，与前一观察日下降20元/吨 [7] 注册仓单 - 9月23日白糖期货注册仓单合计10022张，较前一交易日减少293张 [11] 影响因素 外盘行情 - 9月22日，ICE原糖主力合约开盘价16.15美分/磅，最高价16.29美分/磅，最低价15.84美分/磅，收盘价报15.85美分/磅，较昨日涨跌 - 0.29美分/磅，涨跌幅 - 1.80%，持仓454796手，日增仓2782手 [12] 基差数据 - 9月23日白糖基差456元/吨，基差稍有走强 [13] 行情展望 - 国内南宁仓库白糖现货价格延续弱势，外盘ICE原糖期货主力合约走势较弱，对白糖期货价格支撑力度较弱；期货盘面上，白糖期货主力合约（SR601）价格震荡偏弱运行，短期来看，在白糖现货价格偏弱的氛围下，白糖期货主力合约（SR601）价格或仍以震荡偏弱走势为主 [16]