公司战略定位 - “十四五”时期是公司从电力自动化领跑者向“源网荷储+AI”全链条解决方案服务商跨越的关键五年[1] - 公司深化“一主两翼”战略布局，聚焦六大产业方向[2] - 公司持续聚焦智慧电网、智慧能源和智慧城市三大核心业务领域[1] 技术与产品优势 - 公司已构建起“源—网—荷—储”完整产业链，产品体系覆盖智能电网“发、输、变、配、用”全环节[1] - 自主创新研发的虚拟电厂技术被鉴定为“整体技术国际领先”，并于2025年4月入选“国家发改委第二批绿色低碳先进技术示范项目”[2] - 公司积极推动调度与云化领域AI大模型关键技术研发，AI故障智能诊断已进入现场部署调试阶段[2] - 公司在调度和云化业务、输变电自动化、新型配电网解决方案、综合能源及虚拟电厂等多个方向开展技术探索与市场实践[1] 市场应用与业务进展 - 虚拟电厂业务已在国网、南网、发电集团、能源集团、城市级和园区级等多场景实用化落地应用[2] - 国家虚拟电厂支持政策密集出台，数字化虚拟电厂建设需求增长，经济收益和社会效益凸显[2] 财务与股东回报 - 公司近三年累计现金分红3.37亿元[2] 研发与未来规划 - 公司将持续加大绿色低碳、电网AI等领域研发投入[2] - 公司致力于推动技术与产品迭代升级，加快拓展绿色低碳新产业与数智转型新赛道[2] - 公司通过技术创新推动电力能源行业向绿色、低碳、智慧化方向迭代升级[1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司2025年三季度收入增速显著提升，主要得益于2024年末同业竞争解决对通信设备集采订单的支撑作用，三季度交付情况良好 [10] - 随着服务类业务放量，前沿技术创新业务中的人工智能、量子电力、星鸿EOS等有望加快落地 [10] - 预计公司2025年不含子公司亿力科技的归母净利润可达约8.64亿元，对应市盈率约25.6倍 [10] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入56.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润3.5亿元，同比下降8.6%；扣非净利润2.9亿元，同比下降1.1% [2][5] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入21.6亿元，同比增长29.2%，环比下降10.4%；归母净利润0.9亿元，同比下降0.3%，环比下降64.4%；扣非净利润0.8亿元，同比增长36.9%，环比下降53.6% [2][5] - **毛利率表现**：2025年前三季度毛利率为19.84%，同比下降2.04个百分点；2025年第三季度单季毛利率为16.14%，同比下降4.99个百分点，环比下降6.92个百分点，主要因硬件类设备交付占比较高 [10] - **费用率控制**：2025年前三季度四项费用率为14.08%，同比下降2.07个百分点；2025年第三季度单季四项费用率为12.25%，同比下降4.32个百分点，环比下降1.03个百分点，预计因收入规模扩大所致 [10] - **资产负债与现金流**：2025年第三季度末存货达13.43亿元，同比增长99.1%，环比增长43.6%；合同负债达1.47亿元，同比下降12.2%，环比增长36.6%；资产负债率为54.19%，同比上升5.37个百分点，环比下降2.32个百分点；2025年前三季度经营净现金流13.47亿元，同比转正，其中第三季度经营净现金流1.36亿元，同比下降3.9%，环比下降91.2% [10] 财务预测摘要 - **利润表预测**：预计营业总收入将从2024年的73.15亿元增长至2027年的108.13亿元；归属于母公司所有者的净利润预计从2024年的6.82亿元增长至2027年的11.89亿元 [15] - **每股指标预测**：预计每股收益将从2024年的0.57元增长至2027年的0.99元；预计市盈率从2024年的33.18倍下降至2027年的18.59倍 [15] - **盈利能力预测**：预计净资产收益率将从2024年的10.1%提升至2027年的12.0%；预计净利率将从2024年的9.3%提升至2027年的11.0% [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收和利润下滑，2025年一季度营收和利润同比增长 [2][5] - 各业务线收入有增有减，毛利率有波动，费用率有变化，经营净现金流健康，订单有增长 [10] - 预计2025年收入增长，完成亿力科技收购后收入将大幅提升，强化措施并布局重大攻关专项，不考虑亿力科技并表2025年归母净利润可达约8.64亿元，对应PE约25倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入73.2亿元，同比-4.7%；归母净利润6.8亿元，同比-17.6%；扣非净利润6.9亿元，同比-11.6% [2][5] - 2024Q4营业收入35.7亿元，同比-4.4%；归母净利润3.8亿元，同比-20.8%；扣非净利润4.0亿元，同比-16.9% [2][5] - 2025年一季度营业收入11.1亿元，同比+9.1%；归母净利润0.3亿元，同比+117.2%；扣非净利润0.3亿元，同比+116.2% [2][5] 收入端 - 2024年全年数字化基础设施收入33.65亿元，同比+1.56%；电力数字化收入22.54亿元，同比+7.45%；企业数字化收入8.77亿元，同比-20.2%；前沿技术创新收入5.06亿元，同比-33.3%；能源创新服务收入3.12亿元，同比-18.2% [10] 毛利端 - 2024年全年毛利率达20.17%，同比-1.39pct；2024Q4单季度毛利率达19.14%，同比-3.48pct [10] - 2025年一季度毛利率达20.08%，同比+2.32pct [10] 费用端 - 2024年全年四项费用率达11.49%，同比+0.43pct [10] - 2025Q1四项费用率达19.38%，同比+0.80pct [10] 订单方面 - 2024年末剩余未履约合同金额约为31.88亿元，同比+0.54%，其中约24.37亿元预计将于2025年度确认收入，同比+9.9% [10] 未来展望 - 预计2025年度收入为82.2亿元，同比+12.3%，完成亿力科技收购后收入将有较大幅度提升 [10] - 2025年强化项目外包压降、毛利率提升措施，加快布局人工智能场景化应用等重大攻关专项 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [14]