涉及的公司与行业 * 公司为亿航智能(EHang) 行业为电动垂直起降飞行器(eVTOL)与先进空中交通(AAV)[1][5] 核心观点与论据 * 公司近期重点转向eVTOL商业运营 帮助客户向公众用户顺利提供eVTOL服务 以促进长期规模化发展[1][6] * 公司对来自不同省份客户的EH216-S订单增长持积极态度[1] * 公司旗下亿航通用航空及其合资公司合肥合翼航空在2025年3月获得运营合格证(OC) 并正帮助更多客户申请OC[5] * 公司正在为培训客户的操作员建立eVTOL起降标准程序[5] * 云浮工厂持续进行产能扩张 目标年产能达1000架 以支持未来交付量提升[5] * 公司与合肥政府合作建立VT-35生产基地 以支持产品线扩张 研发 测试 适航认证和运营[5] * 公司于2025年2月向中国民航局(CAAC)提交了VT-35的型号合格证(TC)申请[5] * 公司看好产品扩展至城际旅行等更多应用场景[5] * 公司更新2025年收入指引至5亿元人民币 此前指引为9亿元人民币 管理层将此归因于工作重心转向商业运营和示范模型开发[5][6] 财务数据与预测 * 投资银行维持对公司的买入评级 12个月目标股价为24.80美元 较当前股价15.58美元有59.2%的上涨空间[7][9] * 估值采用DCF方法 第二阶段FCF增长(2028E-2030E)假设为10%年增长率 永续增长率假设为3% WACC为12%[7] * 市场估值为9.157亿美元 企业价值为8.358亿美元[9] * 收入预测: 2024年4.562亿元人民币 2025E年5.153亿元人民币 2026E年10.144亿元人民币 2027E年15.63亿元人民币[9] * EBITDA预测: 2024年亏损2.703亿元人民币 2025E年亏损3.053亿元人民币 2026E年盈利0.323亿元人民币 2027E年盈利3.31亿元人民币[9] * 每股收益(EPS)预测: 2024年亏损3.45元人民币 2025E年亏损4.11元人民币 2026E年亏损0.03元人民币 2027E年盈利3.99元人民币[9] 潜在风险 * 中国关于AAV适航的法规和规则进展慢于预期[8] * 客户对客运级AAV和空中交通的采纳意愿弱于预期[8] * AAV预订单履行速度慢于预期[8] * 观光及其他运营服务扩张慢于预期[8] * 更多竞争者进入AAV市场可能对盈利预测构成下行风险[8] 其他重要内容 * 投资银行在过去12个月内与亿航智能存在投资银行业务客户关系 并为其做市 预计在未来3个月内将寻求或获得投资银行服务相关报酬[18] * 公司的并购可能性排名为3 代表被收购的概率较低(0%-15%)[9][15]