报告行业投资评级 - 偏弱震荡 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇核心逻辑围绕供需失衡与库存压力展开 供给端虽国产略有减量但进口增量显著推升总供应 后续装置恢复预期还将进一步加大供应压力 库存端港口累库态势明显 内地虽有分化但整体去化困难 高位库存持续压制市场情绪 需求端仅部分下游利润小幅回暖 终端疲弱格局未根本改善 刚需采购为主的模式难给市场强支撑 成本端煤价坚挺提供一定托底 但行业整体利润恶化 尤其部分工艺亏损加剧 成本支撑力度有限 短期市场缺乏明确利好驱动 建议观望为主 重点关注后续进口到货与下游补库意愿变化 避免盲目博弈价格反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周甲醇供应呈现 “国产减量、进口增量” 的特点 国内甲醇产量较上期略有下降 主要因检修、减产装置带来的产能损失量超过恢复装置的产出量 装置整体产能利用率也随之小幅下滑 进口端表现相反 外轮卸货进程顺畅 进口量较上期有明显提升 受进口增量影响 尽管国产略有减少 本周甲醇总供应量仍较上期有所增加 从后续预期看 下期计划恢复的装置数量将增多 而计划检修、减产的装置减少 预计恢复产能将超过损失产能 市场整体供应量或进一步上升 [2] 需求 - 本周甲醇需求整体小幅回暖但增量有限 终端疲弱态势未根本改善 主力下游 MTO 消费量略有波动 部分烯烃企业阶段性外采对需求形成一定支撑 不过行业开工率稍有下滑 传统下游表现分化 甲烷氯化物因部分前期停车装置恢复稳定运行 负荷有所提升 而甲醛、二甲醚、冰醋酸受装置检修、恢复不及预期等因素影响 负荷均有不同程度下降 下游整体以刚需采购为主 对当前甲醇低价接受度较高 但受市场弱供需格局影响 采购心态仍偏谨慎 未出现大规模补库行为 [2] 库存 - 本周甲醇库存整体呈累积态势 港口库存压力尤为突出 总量处于近年同期高位 分区域来看呈现明显分化 华东港口为主要累库区域 因外轮卸货顺畅、供应稳定 而当地刚需提货量未明显增长 导致库存持续增加 华南港口则小幅去库 广东、福建等地下游刚需消耗稳健 主流库区提货情况良好 部分抵消了新到货源的补充 内地市场库存变动相对平缓 部分区域略有上升 但压力小于港口 当前库存高位背景下 下游多以刚需采购为主 补库意愿不强 短期内库存去化难度较大 且后续进口货源仍较充裕 库存压力或持续显现 [2] 利润 - 本周甲醇行业利润整体呈恶化态势 不同生产工艺利润均有下滑且分化明显 西南天然气制甲醇利润跌幅较大 主要因当地甲醇价格延续下跌 企业被动让利出货 内地煤制、焦炉气制甲醇利润虽跌幅相对有限 但受煤价持续上涨推高成本影响 利润空间仍被挤压 下游利润表现分化 部分下游如烯烃、冰醋酸利润小幅回暖 一定程度缓解了采购生产压力 而传统下游如甲醛、甲烷氯化物利润仍处偏弱区间 部分产品亏损幅度扩大 当前甲醇价格上涨力度不足 叠加成本端压力 整体利润承压 短期内或延续偏弱调整态势 [2] 宏观、地缘 - 美国一名防务官员称 伊朗部队周五扣押了一艘行驶在阿曼湾的油轮 在该船通过霍尔木兹海峡后 将其引向伊朗领海 [2] 投资观点 - 偏弱震荡 短期市场缺乏明确利好驱动 建议观望为主 重点关注后续进口到货与下游补库意愿变化 避免盲目博弈价格反弹 [2] 交易策略 - 单边：偏弱震荡 套利：观望 风险关注：下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2] 行情走势 - 提供了甲醇期货主力合约走势图 包含持仓量、收盘价、结算价 [6] 基差、月差 - 提供了甲醇基差季节性分析图 涉及 MA01 - MA05（6月 - 12月）、MA05 - MA09（10月 - 4月）、MA09 - MA01（2月 - 8月） [11] 各地现货价格 - 展示了 2025 年 11 月 12 - 14 日各地甲醇现货价格及涨跌幅 如太仓进口不同时段价格有跌 河北价格持平 江苏价格下跌等 [4]