【生猪：四季度行情展望】 仍处磨底去产阶段 东证衍生品研究院 2025年9月 吴冰心 高级分析师 从业资格号：F03087442 投资咨询号：Z0019498 Tel: 021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 图：双节前现货不涨反跌 图：近月合约继续突破13000元/吨向下 数据来源：钢联农产品、WIND、东证衍生品研究院 吴冰心 高级分析师；从业资格号：F03087442；交易咨询号：Z0019498 • 上半年现货跌幅有限，均价仍显著高于成本线，养殖逆周期持续给出利润。 • 进入三季度，受政策引导，行业整体去库加速，进入双节前备货旺季，现货不涨反跌，盘面估值受现货悲观情绪拖累 大幅下移。 回顾：现货不涨，盘面大幅缩水 1、期现货市场：加速下跌，整体估值下移 Ø 去库先行，现货价格下跌 1、期现货市场：周期反转阶段反套结构的确立 Ø 期货市场：盘面升水大幅挤出，反套结构持续确立 • 在近月去库、远月去产的一致预期下，盘面反套结构形成，由母猪存栏拐点推测，明年5-7月之后或是供应收紧、价格 企稳上行的重要转折。 数据来源：WIND、东证衍生品研 ...