公司概况 * 公司为布鲁克公司，股票代码BRKR，是一家生命科学仪器公司[1] * 公司2025年第三季度营收超过8.6亿美元[4] * 公司2025年第三季度每股收益为0.45美元，同比下降约25%[6] * 公司目前总营收规模约为35亿美元[30] * 公司目前杠杆比率约为3，目标是将杠杆比率降至2.7左右[43] 第三季度业绩与最新指引 * 第三季度业绩喜忧参半，订单表现是亮点，订单出货比超过1[4] * 第三季度营收按报告口径基本持平，但按营收视角下降约4.7%[6] * 第三季度营业利润率为12.3%，超出预期[6] * 每股收益高于预期，但同比大幅下降[6] * 盈利能力面临挑战，主要受四个因素驱动：美国学术和政府市场疲软、中国刺激资金延迟、关税影响以及外汇拖累[6] * 外汇因素单独对年初至今的每股收益造成约0.09美元的拖累[7] 各终端市场表现与展望 **生物制药市场** * 公司对生物制药市场的整体收入敞口在15%-20%之间[9] * 公司大部分制药业务面向大型药企，生物技术相关活动占比可能低于其生物制药敞口的20%[9] * 2024年第四季度表现良好，但2025年大部分时间表现疲软，可能与MFN讨论和关税问题导致的资本支出暂停有关[10] * 目前看来，美国市场的制药业阴霾已基本消散，日本、中国和欧洲市场表现良好[11] * 公司认为生物制药市场具有真正的增长机会，并致力于推动该领域增长[9] * 中国正大力推动其本土生物制药市场发展，这将是整个行业的增长动力，公司认为其仪器在中国市场定位良好[11] **学术与政府研究市场** * 美国学术和政府市场收入仅占公司总收入的约8%[4] * 第三季度，美国以外的全球学术和政府研究领域订单表现强劲[4] * 对美国2026年学术和政府市场的预期较为平淡，公司期待世界其他地区支持其2026年该领域的收入[17] * 如果国会以更积极的方式推进资金，即使持平或略有增长，由于2025年表现疲软，公司也将面临相对容易的比较基准[18] * 欧洲学术市场持续强劲且可持续[19] * 日本在学术支出，特别是化学和其他物理相关领域，准备扮演不同角色[19] **中国市场** * 中国市场目前占公司总收入的约13%-15%[22] * 过去一年半中国收入表现持续下滑，主要与中国刺激资金延迟有关，相关项目尚未获得资助[22] * 预计2025年中国收入同比将出现低个位数下降[22] * 第三季度来自中国的订单表现稳健，但这是在相对疲弱的比较基准上取得的[23] * 中国生物制药板块看起来相当稳固，工业领域似乎正在复苏，物理、化学等学科的学术和研究方面也保持稳固[23] * 尽管存在进出口限制，公司在中国的半导体市场表现仍然相当不错[23] * 公司对2026年中国市场实现同比增长持乐观态度，但比较基准较弱[24] 产品与创新 **质谱产品组合** * timsTOF系列产品在生物制药领域被广泛采购[9] * 2025年6月新推出的TIMS Omni产品在生物制药领域，甚至大型药企层面，反响良好[10] * 2025年ASMS会议前宣布推出TIMS Omni和TIMS Metabo两款新产品[25] * TIMS Omni专注于蛋白质功能研究，TIMS Metabo专注于代谢物分析[25] * 两款新产品在2025年第三季度已获得订单，预计第四季度会有更多订单，对于早期产品发布而言不寻常[25] * 产品交付和收入确认可能在2026年第二或第三季度[27] * 质谱产品组合一直是公司未来整体收入表现的热点领域之一[27] **分子诊断业务** * 公司于2024年4月收购了ELITechGroup[28] * 该收购预计2025年带来约1.9亿美元收入[28] * 该业务主要位于欧洲某些国家的中型医院，在中国没有业务，在美国也没有实质性业务[28] * 收购后，公司的分子诊断业务规模将达到约5亿美元[30] * 收购为公司带来了超过1100台仪器的装机基础，提供了可持续的经常性收入流[31] * 该业务的独特卖点在于平台易于使用、准确率高、成本低，专注于非典型检测项目[36] * 目标客户是中型医院，而非大型高流量医院[37] * 计划在欧洲市场（如法国、德国和北欧国家）扩张，并考虑未来进入美国市场[37] **MALDI Biotyper业务** * 公司在微生物鉴定领域处于领先地位，拥有强大的MALDI Biotyper业务[29] * 与BD和Beckman Coulter在MALDI Biotyper的分销方面建立了良好的合作伙伴关系[39] * 公司拥有超过7000台的全球装机基础，每年进行1亿次微生物鉴定[40][41] * 公司正在创新开发下一代MALDI Biotyper[41] * 对于Waters与Becton Dickinson的合并可能带来的影响，公司表示如果分销渠道改变，可以通过利润率更高的直销渠道激活销售[39] 战略与资本配置 * 公司认为研发地点本土化或国家化对公司影响中性，因为公司是全球性企业，其创新仪器具有独特性[13] * 公司目前处于“交易节食期”，至少在大型交易层面如此[42] * 资本配置重点主要是内部研发和资本支出活动[42] * 公司会进行一些小型补强收购，但并非大型或实质性交易[42] * 除了研发和资本支出，公司有债务偿还框架，目标是降低杠杆比率[43] * 在完成这些目标之前，预计不会进行重大的收购活动，但仍在关注战略上重要的资产[43]