公司概况与业务 - Bruker Corporation 是先进科学仪器和分析解决方案的领先供应商，业务遍及全球，产品组合多元化 [1] - 公司利用生命科学、纳米技术和诊断领域的创新来满足复杂的研究和工业需求 [1] - 专注于高性能、专业化仪器，这支撑了其在医疗保健和科学研究领域的竞争地位 [1] 近期股价表现 - 截至周五，Bruker 股价为 47.85 美元，过去一年下跌了 18% [2] - 其表现远逊于同期上涨约 15% 的标普 500 指数 [2] 机构持股变动 - Grandeur Peak Global Advisors 在第三季度出售了 709,697 股 Bruker 股票 [3][4] - 交易后持股为 34,097 股，截至 9 月 30 日价值 111 万美元 [3] - 此次减持导致其净头寸变化为 2954 万美元 [4] - 减持后，该头寸占其 13F 报告管理资产（AUM）的 0.15%，不再是其前五大持仓 [2] - 而在前一季度，该头寸曾占该基金 AUM 的 3.69% [3] 第三季度财务业绩与展望 - 第三季度收入同比下滑 0.5%，有机收入下降 4.5%，反映出学术和研究支出的持续疲软 [5] - 非美国通用会计准则每股收益为 0.45 美元，低于去年同期的 0.60 美元 [5] - 全年指引预计有机收入将下降多达 5% [5] 管理层应对措施与业务指标 - 管理层正进行成本削减并预计订单将反弹 [6] - 科学仪器部门的订单出货比高于 1.0 [6] - 公司启动了一项价值 1 亿至 1.2 亿美元的成本削减计划，旨在提升 2026 年的利润率 [6] 投资逻辑分析 - 如此积极地削减头寸通常不是基于单个季度的表现，而是对未来几年信心的体现 [5] - 近期的业绩表现可能解释了其投资信念减弱的原因 [5] - 收入增长放缓使依赖稳定增长来支撑估值的股票故事复杂化 [6] - 投资者需要等待成本削减和订单反弹策略见效 [6] - 此次减持释放的资金被重新配置到增长更高、更具韧性的标的，表明这是一次资产再配置，而非全面的避险操作 [7] - 对于有耐心的投资者，Bruker 仍拥有持久的技术和长期需求驱动力，但问题在于近期的盈利压力和有机收入下降是否值得持有，而其他机会可能增长更快 [7]

公司近期股价与市场表现 - 过去一年公司股价下跌17.5% 同期标普500指数上涨16.7% 行业指数下跌18.8% [2] - 公司市值为73.1亿美元 其收益率为3.9% 高于行业平均的3.3% [2] - 在过去四个季度中 公司三次盈利超预期 一次未达预期 平均超出幅度为9.2% [2] 核心增长动力：CALID集团 - 截至2025年9月 CALID集团收入达8.79亿美元 增长动力来自微生物和传染病诊断业务 其中MALDI Biotyper和ELITech分子诊断产品线表现强劲 [3] - 生命科学质谱业务因新产品timsOmni和tims Metabo的推出而获得早期市场认可 [3] - 公司通过收购奥地利biocrates（2024年6月）增强了基于质谱的代谢组学解决方案能力 [4] - 公司于2025年4月宣布对RECIPE Chemicals + Instruments GmbH进行重大投资 以增强小分子临床诊断检测能力 [4] 核心增长动力：BSI Nano集团 - 该业务在学术、政府、工业和半导体计量等终端市场均实现强劲收入增长 [5] - 2024年公司收购了NanoString Technologies的大部分资产并成立了空间生物学部门 同年还收购了高端扫描透射电子显微镜制造商Nion [5] - 截至报告期 Bruker Nano收入达7.75亿美元 得益于空间生物学部门的贡献以及生物制药市场的强势 [8] - 高性能计算和人工智能大趋势推动了其半导体和先进封装工具业务的成功 [8] 核心增长动力：BioSpin集团 - BioSpin产品在结构蛋白质组学、药物发现、研究以及食品和材料科学领域有特定应用前景 [9] - 2024年收购Chemspeed Technologies AG加速了公司在实验室自动化、数字化和科学软件解决方案领域的布局 [9] - 收购Spectral Instruments Imaging增强了临床前成像产品组合 增加了体内光学成像能力 [9] - 公司对NovAliX的少数股权投资符合该部门扩大技术能力、进入新市场和增强产品组合的目标 [9] 产品创新与发布 - 公司推出了Fourier 80多核台式FT-NMR光谱仪和先进的液态乳品分析仪MOVE-T [4] - 推出了nVista 2P微型双光子显微镜和Beacon Discovery Optofluidic系统 为活体单细胞功能分析提供了入门途径 [8] - 今年推出了动态核极化（d-DNP）极化器 旨在通过将电子自旋极化转移到核自旋来增强核磁共振和磁共振成像的灵敏度 [10] - 公司开发并测试了全球首台具有稳定、标准孔径54毫米超导磁体的1.3 GHz高分辨率核磁共振波谱仪 [10] 面临的宏观挑战 - 地缘政治条件（如俄乌冲突）影响了公司的运营业绩 [11] - 美国新加征的关税对其业务、运营结果和财务状况产生了重大不利影响 且影响可能持续 [11] - 与通胀相关的供应链风险、经济衰退威胁、汇率波动以及全球半导体芯片、组件和铜等原材料短缺问题持续存在 导致公司成本上升并挤压利润 [11] 面临的资金约束挑战 - 2025财年 美国新政府对用于学术和医学研究的高端研究仪器的学术资助出现了重大中断 [12] - 美国学术和政府研究人员面临政府资金的大幅削减或延迟 或资助条款的修改（包括允许的间接费用率） 这影响了对公司产品和服务的需求 对其业务和运营结果产生了不利影响 [12] 业绩预期 - 过去30天内 市场对公司2025年每股收益的共识预期下调了1美分至1.89美元 [13] - 市场对公司2025年收入的共识预期为34.2亿美元 这意味着较上年报告的数字增长1.6% [13]

公司动态 - 布鲁克公司旗下多数控股的RI Research Instruments公司宣布获得关键组件和使能子系统的订单 [1] - 订单涉及罗马尼亚Horia Hulubei国家物理与核工程研究所的极端光基础设施-核物理研究伽马射线源项目 [1] - 该ELI-NP项目相关合同总价值约为3500万欧元 折合超过4000万美元 [1]

文章核心观点 - 作者认为布鲁克公司在经历了2024年一系列令人困惑的并购活动后 股价触及52周低点 当前呈现出一个有吸引力的投资局面 [1] 作者背景与服务内容 - 作者拥有金融市场专业硕士学位 并拥有十年通过催化性公司事件追踪公司的经验 [1] - 作者领导名为“Value In Corporate Events”的投资研究小组 为会员提供利用IPO、并购、财报和公司资本分配变化进行投资的机会 [1] - 其付费服务“Value in Corporate Events”涵盖主要财报事件、并购、IPO和其他重大公司事件 并提供可操作的投资观点 每月覆盖10个主要事件 [1]

基金业绩表现 - 布朗兄弟哈里曼BBH精选系列-中盘基金在2025年第三季度总回报率下降-0.9% 同期罗素中盘指数回报率为5.3% [1] - 该基金年初至今总回报率下降-1.8% 同期罗素中盘指数回报率为10.4% [1] - 2025年第三季度 自去年末开始的低质量反弹行情得到加强并持续获得动力 [1] 个股案例：布鲁克公司 - 布鲁克公司专注于科学仪器以及分析和诊断解决方案的开发与制造 [2] - 截至2025年12月10日 该公司股价收于每股46.92美元 市值为71.29亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为12.28% 但过去52周股价下跌了19.82% [2] - 该基金在第三季度出售了布鲁克公司的头寸 原因是持续表现不佳以及为机会性获取税收损失 [3] - 布鲁克公司是受关税以及生命科学和学术资金削减影响最严重的公司之一 [3] - 基金未来任何重新建仓将取决于其业绩表现的稳定 [3] 基金持仓调整 - 在2025年第三季度 对基金业绩拖累最大的个股包括Shift4 Payments Inc、Globant S.A.和布鲁克公司 [3] - 基金在当季退出了Globant和布鲁克公司的投资 [3]

会议背景 - 本次会议由摩根士丹利欧洲医疗科技分析师Aisyah Noor主持，采用炉边谈话形式，与布鲁克公司首席财务官Gerald Herman进行对话 [1] - 会议计划时长约为30分钟，主要用于问答环节 [2] 参会人员 - 主讲嘉宾为布鲁克公司首席财务官Gerald Herman [1] - 会议主持人为摩根士丹利欧洲医疗科技分析师Aisyah Noor [1]

公司概况 * 公司为布鲁克公司，股票代码BRKR，是一家生命科学仪器公司[1] * 公司2025年第三季度营收超过8.6亿美元[4] * 公司2025年第三季度每股收益为0.45美元，同比下降约25%[6] * 公司目前总营收规模约为35亿美元[30] * 公司目前杠杆比率约为3，目标是将杠杆比率降至2.7左右[43] 第三季度业绩与最新指引 * 第三季度业绩喜忧参半，订单表现是亮点，订单出货比超过1[4] * 第三季度营收按报告口径基本持平，但按营收视角下降约4.7%[6] * 第三季度营业利润率为12.3%，超出预期[6] * 每股收益高于预期，但同比大幅下降[6] * 盈利能力面临挑战，主要受四个因素驱动：美国学术和政府市场疲软、中国刺激资金延迟、关税影响以及外汇拖累[6] * 外汇因素单独对年初至今的每股收益造成约0.09美元的拖累[7] 各终端市场表现与展望 **生物制药市场** * 公司对生物制药市场的整体收入敞口在15%-20%之间[9] * 公司大部分制药业务面向大型药企，生物技术相关活动占比可能低于其生物制药敞口的20%[9] * 2024年第四季度表现良好，但2025年大部分时间表现疲软，可能与MFN讨论和关税问题导致的资本支出暂停有关[10] * 目前看来，美国市场的制药业阴霾已基本消散，日本、中国和欧洲市场表现良好[11] * 公司认为生物制药市场具有真正的增长机会，并致力于推动该领域增长[9] * 中国正大力推动其本土生物制药市场发展，这将是整个行业的增长动力，公司认为其仪器在中国市场定位良好[11] **学术与政府研究市场** * 美国学术和政府市场收入仅占公司总收入的约8%[4] * 第三季度，美国以外的全球学术和政府研究领域订单表现强劲[4] * 对美国2026年学术和政府市场的预期较为平淡，公司期待世界其他地区支持其2026年该领域的收入[17] * 如果国会以更积极的方式推进资金，即使持平或略有增长，由于2025年表现疲软，公司也将面临相对容易的比较基准[18] * 欧洲学术市场持续强劲且可持续[19] * 日本在学术支出，特别是化学和其他物理相关领域，准备扮演不同角色[19] **中国市场** * 中国市场目前占公司总收入的约13%-15%[22] * 过去一年半中国收入表现持续下滑，主要与中国刺激资金延迟有关，相关项目尚未获得资助[22] * 预计2025年中国收入同比将出现低个位数下降[22] * 第三季度来自中国的订单表现稳健，但这是在相对疲弱的比较基准上取得的[23] * 中国生物制药板块看起来相当稳固，工业领域似乎正在复苏，物理、化学等学科的学术和研究方面也保持稳固[23] * 尽管存在进出口限制，公司在中国的半导体市场表现仍然相当不错[23] * 公司对2026年中国市场实现同比增长持乐观态度，但比较基准较弱[24] 产品与创新 **质谱产品组合** * timsTOF系列产品在生物制药领域被广泛采购[9] * 2025年6月新推出的TIMS Omni产品在生物制药领域，甚至大型药企层面，反响良好[10] * 2025年ASMS会议前宣布推出TIMS Omni和TIMS Metabo两款新产品[25] * TIMS Omni专注于蛋白质功能研究，TIMS Metabo专注于代谢物分析[25] * 两款新产品在2025年第三季度已获得订单，预计第四季度会有更多订单，对于早期产品发布而言不寻常[25] * 产品交付和收入确认可能在2026年第二或第三季度[27] * 质谱产品组合一直是公司未来整体收入表现的热点领域之一[27] **分子诊断业务** * 公司于2024年4月收购了ELITechGroup[28] * 该收购预计2025年带来约1.9亿美元收入[28] * 该业务主要位于欧洲某些国家的中型医院，在中国没有业务，在美国也没有实质性业务[28] * 收购后，公司的分子诊断业务规模将达到约5亿美元[30] * 收购为公司带来了超过1100台仪器的装机基础，提供了可持续的经常性收入流[31] * 该业务的独特卖点在于平台易于使用、准确率高、成本低，专注于非典型检测项目[36] * 目标客户是中型医院，而非大型高流量医院[37] * 计划在欧洲市场（如法国、德国和北欧国家）扩张，并考虑未来进入美国市场[37] **MALDI Biotyper业务** * 公司在微生物鉴定领域处于领先地位，拥有强大的MALDI Biotyper业务[29] * 与BD和Beckman Coulter在MALDI Biotyper的分销方面建立了良好的合作伙伴关系[39] * 公司拥有超过7000台的全球装机基础，每年进行1亿次微生物鉴定[40][41] * 公司正在创新开发下一代MALDI Biotyper[41] * 对于Waters与Becton Dickinson的合并可能带来的影响，公司表示如果分销渠道改变，可以通过利润率更高的直销渠道激活销售[39] 战略与资本配置 * 公司认为研发地点本土化或国家化对公司影响中性，因为公司是全球性企业，其创新仪器具有独特性[13] * 公司目前处于“交易节食期”，至少在大型交易层面如此[42] * 资本配置重点主要是内部研发和资本支出活动[42] * 公司会进行一些小型补强收购，但并非大型或实质性交易[42] * 除了研发和资本支出，公司有债务偿还框架，目标是降低杠杆比率[43] * 在完成这些目标之前，预计不会进行重大的收购活动，但仍在关注战略上重要的资产[43]

核心观点 - 布鲁克公司2025年第三季度调整后每股收益和营收均超过市场预期 但同比出现下滑 同时公司下调了2025年全年业绩指引 导致近期分析师共识预期大幅下调 公司股票Zacks评级为卖出 预期未来几个月回报低于平均水平 [3][5][6][7][9] 2025年第三季度财务表现 - 调整后每股收益为0.45美元 同比下降25% 但比Zacks共识预期高出36.36% [3] - 第三季度GAAP稀释后每股亏损0.41美元 而去年同期为每股收益0.27美元 [4] - 第三季度营收为8.605亿美元 同比下降0.5% 但比Zacks共识预期高出1.20% [5] 2025年全年业绩指引 - 公司下调了2025年全年营收指引至34.1亿至34.4亿美元 此前为34.3亿至35.0亿美元 这意味着较2024年报告的增长率为1%至2% Zacks共识营收预期为34.2亿美元 [6] - 2025年全年调整后每股收益指引下调至1.85至1.90美元 此前为1.95至2.05美元 共识预期为1.89美元 [6] 近期市场反应与分析师预期 - 自上份财报发布后约一个月内 公司股价上涨约17.1% 表现优于标普500指数 [1] - 过去一个月 新的分析师预期呈现下降趋势 共识估计因此下调了23% [7] 股票评分与评级 - 布鲁克股票的增长评分为F 动量评分为D 价值评分为D 总体VGM综合评分为F [8] - 由于预期广泛且大幅下调 布鲁克股票的Zacks评级为4级 即卖出 [9]

市场整体表现 - 股市在周五出现反弹 但本周整体仍遭受损失 [1][2] - 道琼斯指数在反弹中表现突出 [1][2] 个股表现与评级 - Bruker公司股票的相对强度评级从68提升至72 [1] - 该评级通过衡量股票过去52周的价格表现来评估其市场领导地位 [1] - Intuitive Surgical公司股票自10月低点以来已上涨31% 业绩出现强劲好转 [4] 市场关注焦点 - 市场关注Intuitive Surgical、Constellation Energy和Google等公司 [4] - 道琼斯指数成分股高盛和Intuitive Surgical股票处于或接近买入区间 [4] - 11月被提及为表现最佳的月份 已有5只股票表现强劲 [4]

华尔街分析师评级变动 - 华尔街顶级分析师调整了对部分公司的展望 [1] - 评级变动包括升级、降级和首次覆盖 [1]