核心观点 - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，释放出消费需求改善的积极信号，但结合社零总额同比增长2.9%且增速连续5个月下滑的数据来看，经济仍面临供需失衡矛盾，仅凭单月数据难以确认物价低位运行态势已迎来根本性拐点 [1][2][3] 10月核心CPI上涨原因 - 服务价格回升是重要推动因素，10月服务价格同比上涨0.8%，其中飞机票和宾馆住宿价格分别同比上涨8.9%和2.8% [7] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格因黄金价格飙涨而分别大幅上涨50.3%和46.1% [7] - “以旧换新”等扩内需政策持续显效，带动家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间，同时燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [7] - 10月国庆、中秋假期的消费刺激效应显著，全国餐饮收入达5199亿元，同比增长3.8%，增速较上月大幅上升2.9个百分点 [7] 物价拐点争论 - 多位宏观经济专家认为不能将核心CPI涨幅持续扩大简单视为价格拐点，因CPI和PPI同比增速仍处低位，1-10月CPI累计同比为-0.1%，PPI累计同比为-2.7% [13][14] - 食品与能源价格持续构成制约，两者在CPI指数篮子中权重合计超过45%，当前食品供给偏多且能源市场需求偏弱，可能持续压制整体物价上行 [14] - 判断经济指标的转折点较为困难，短期波动可能掩盖实际趋势，确认物价拐点需要结合后续几个月的数据进行持续观察 [11][13] 后续CPI走势展望 - 居民部门的消费需求仍处于修复的关键节点，随着增量逆周期政策发力，CPI预计将处于温和回升阶段 [15] - 全面改善物价水平面临挑战，可能需要房地产资产价格触底回升、居民收入中位数增速改善、“反内卷”政策效应释放以及出口韧性维持等多重有利因素共同作用 [15] - 内需仍有进一步改善的空间，今年前三季度GDP增速呈逐季下降趋势，一、二、三季度增速分别为5.4%、5.2%和4.8%，政策层面仍有进一步加力的空间以提振信心 [15]