盈利预测与估值调整 - 中金下调公司2025年和2026年盈利预测16%和15%至4.2亿元和4.4亿元 分别同比下降12%和增长5% [1] - 维持跑赢行业评级 下调目标价7%至2.33港元 对应2025年8.7倍目标市盈率和8.0%预期股息收益率 [1] - 公司当前交易于2025年7.8倍市盈率和9.0%预期股息收益率 [1] 2025年上半年财务表现 - 收入同比增长3%至34.6亿元 归母净利润同比下降19%至2.1亿元 低于市场预期 [2] - 中期股息每股0.095港元 派息比例70% 其中普通派息50%和特别派息20% 对应股息率4.4% [2] - 经营性现金流净流出2.3亿元 较去年同期流入1.0亿元显著恶化 [4] 业务运营与拓展 - 第三方外拓年化合约金额达8.7亿元 同比增长9% 创半年历史新高 [3] - 三个区域公司拓展半年合约金额突破亿元 战略聚焦核心区域 [3] - 在管面积同比增长7%至2.54亿平方米 清退非核心城市低质低效项目对应面积1,568万平方米 [3] 成本结构与盈利能力 - 基础物业毛利率同比下降2个百分点至18.5% 主因人工成本增长及服务品质投入增加 [4] - 社区增值服务毛利率同比下降8.9个百分点至28.2% 因高毛利率车位业务占比下降及自营能力培育投入 [4] - 销管费率同比下降0.6个百分点至6.6% 受益于中后台管理效率优化 [4] 战略规划与未来关注点 - 公司推动"二五"战略转型 通过提升服务品质、优化成本结构和强化团队能力保持竞争力 [5] - 经营性现金流表现与股东回报是影响股价的核心因素 公司目标全年经营性现金流转正 [4][5] - 建议关注公司催缴力度加强后的应收账款回款情况及分红派息表现 [4][5]