核心观点 - 报告识别牛市行情下十大观察指标 涵盖宏观体量 交易热度 增量资金及股债估值比较四大类别 当前多数指标显示市场尚有上行空间 [1] 宏观体量 - 市值与GDP之比为85.6% 较历史高点超100%仍有空间 本轮变化幅度18.5%属历次偏低水平 [3][15] - 市值与居民存款之比为73.2% 低于历史高点102.3% 本轮变化幅度15.7%属历次偏低 [3][20] 交易热度 - 成交额从起点1.6万亿升至3.19万亿 最大增幅2倍 低于近期行情4.7倍/3.0倍/7.2倍水平 [4][22] - 换手率从起点1.77%升至2.76% 提高0.99个百分点 低于历史1%以上增幅 [4][22] - 交易拥挤度从27.7%升至39.3% 提高11.5个百分点 增幅属历次偏高水平 [4][25] - 回撤风险仅5.9% 显著低于历史10%以上水平 盈亏比2.8低于2014-2015年3.3 [5][27] 增量资金 - 两融余额从1.85万亿增至2.24万亿 增幅1.21倍 低于近期1.34倍水平 占市值比1.91%较起点2.03%回落 [6][30] - 开户数峰值196.4万户/起点192.4万户 倍数1倍 远低于历史2倍以上及2014-2015年31.9倍 [6][32] - 偏股基金发行份额峰值642.8亿份/起点570.5亿份 倍数1.1倍 低于近期3.1倍/3.7倍/3.8倍水平 [7][34] 股债估值 - ERP从起点4.26%降至2.68% 下行1.58个百分点 幅度低于2014-2015年4.97% [8][36] - 股债收益差从1.05%降至-0.03% 下行1.08个百分点 幅度属历次偏高 但绝对值仍处较高水平 [8][39]