报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 强现实弱预期，淡季合约预计偏弱运行 [4] 各目录总结 供应端 - 截至8月29日，MYSTEEL口径烧碱周度产量达81.32万吨，处于近五年较高水平，但较前几周下滑，开工率由最高85.1%降至82.4%，原因一是秋季常规检修高峰期来临，二是山东地区交通管制使部分企业临时停产 [6] - 当前烧碱检修产能313万吨，9月和10月分别有279万吨和131万吨新增检修装置，预计9月开工率难恢复至前期高点，不过山东交通管制解除后部分氯碱厂已复产 [6] - 今年烧碱投产计划由年初超400万吨减至225万吨，部分项目因环保审批、生产利润问题推迟至明年，当前氢力新能源、青岛海湾、渤化化学、甘肃耀望已投产，四季度仍有115万吨产能待投产，需持续跟踪投产达成率 [6] - 烧碱20年以上产能约1925万吨，占整体产能39%，但产能每年检修1 - 2次，每四年换一次离子膜，且行业整体盈利，预计“反内卷”政策影响有限，需持续观察政策变动 [6] 需求端 - 截至8月29日，氧化铝最新周度产量达184.7万吨，处于年内高位，氧化铝厂维持盈利，四季度新增投产放量预计产量稳中有升，虽投产前备碱需求较上半年下滑，但日常耗碱需求增量为烧碱消费端提供强支撑 [14] - 粘胶短纤今年前七个月累计产量289万吨，较去年同期小幅增长1.7%，近期季节性旺季驱动备碱需求增加；印染开工率整体低于去年，但近期进入季节性旺季，开工率较前期上行，需持续观察旺季需求弹性和持续性 [14] 行情展望 - 烧碱需求端处于季节性旺季初期，产量受秋季检修影响回落，库存阶段性去库，现货价格短期预计偏强运行 [3][19] - 预计随着旺季需求退坡和秋季检修产能回归，叠加年内烧碱库存处于近年来高位，10月后烧碱供应将回归过剩格局 [3][19] - 若季节性旺季和商品整体乐观情绪推动淡季01合约大幅上涨至高估位置，可待盘面波动稳定或仓单开始注册后逢高布局空单，SH2601参考运行区间2200 - 2800元/吨，需持续跟踪旺季库存变化、仓单注册量、氧化铝投产进度等 [3][19]