投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩同比增长24.3% 主要受益于煤电业绩改善和投资收益增长 [1][4] - 2025H1归母净利润同比增长13% 达39亿元 尽管收入同比下降9%至599.5亿元 [4] - 火电业绩显著改善 2025H1入炉标煤单价同比下降13%至851元/吨 [4] - 投资收益大幅增长 2025H1投资收益24.8亿元 同比增长11.8% 其中非电联营企业投资收益同比激增921%至6.2亿元 [4] - 2025年盈利预测上调 预计归母净利润71.2亿元 对应PE 8倍 [4][6] 财务表现 - 2025Q2收入333.8亿元 同比下降4.4% [4] - 2025H1发电量同比下降6.5% 煤电/气电利用小时数分别下降9.1%/3.2% [4] - 上网电价同比下降1.4% [4] - 经营性净利润（不考虑减值等）28.7亿元 同比增长49% [4] - 华电新能投资收益18.6亿元 同比下降3.8% [4] 市场数据 - 当前股价5.10元 总市值59,220.05百万 流通市值43,402.67百万 [3] - 近1月/3月/12月股价表现分别为-5.7%/-6.4%/-3.8% 跑输沪深300指数 [3] - 52周价格区间4.86-6.57元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入1071/1041/1045亿元 [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润71.2/73.6/73.9亿元 对应增长率25%/3%/0% [4][6] - 2025-2027年预测PE保持8倍 P/B分别为0.79/0.75/0.71 [6] - ROE预计从2024年8%提升至2025年10% [6][7]

高温天气预警 - 中央气象台发布高温黄色预警 预计5月20日白天多地有35～36℃高温天气 部分地区最高气温37～39℃ 河北南部、山东中北部、河南北部局地可达40℃以上 [1] - 山东省气象台发布高温橙色预警 预计20~21日鲁西北、鲁中和鲁南地区仍将出现35℃以上高温 部分地区最高气温37～39℃ 局部可达40～42℃ [1] - 河南高温迅猛增强 郑州等地最高气温升至40℃及以上 林州达到43 2℃ 打破河南全省5月最高气温纪录 宝丰和林州地表温度超过70℃ [2] 高温对电力行业影响 - 5月20日早盘电力板块异动拉升 乐山电力直线涨停 湖南发展、西昌电力、华银电力、郴电国际、九洲集团、明星电力、涪陵电力等跟涨 [2] - 民生证券研报表示 煤价大幅下跌 火电今年第一季度业绩稳步增长 二三季度进入用电旺季 在煤价维持低位时业绩有望持续改善 部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产 [2] - 华源证券指出 火电运营商2025年一季度业绩持续改善 但分化更加严重 北方机组业绩改善明显 长三角等传统电价高地区域内再分化 [3] 火电行业区域差异 - 从盈利能力看 京津冀区域一季度ROE在4%上下 高于全国性火电（3%左右） 而长三角区域火电公司ROE最低（均值2 4%） [3] - 从资产质量上看 长三角区域公司经营活动生产的现金流更强、盈利质量更高 [3] - 从投资的角度 尽管北方机组今年业绩改善明显 但是已经反映到估值层面 [3]