文章核心观点 - 香港证监会与香港交易所罕见联名致函IPO保荐人 表达对近期新上市申请质量下滑及不合规行为的监管关切 核心问题在于保荐人提供的上市文件质量差劣、审查不足 而非上市公司本身质地问题 [1][7] 监管发现的主要问题 - 上市文件质量差劣 审查不足 如业务模式描述不清晰、过度使用宣传用语 [1] - 选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位 [1][2] - 保荐人未能及时回应监管意见 对个案基本事实缺乏认知 [3] - 保荐人未能遵守既定时间表 关键监管流程出现延误 如审查配售承配人以发布配发结果时 负责代表未能及时联络或知识不足 [3] 招股书“浮夸风”具体案例 - 某社交平台将核心收入描述为“情绪价值服务收入” 实质是提供虚拟道具、捏脸工具等虚拟服务收入 [2] - 某智能设备公司自称为“智慧家庭解决方案提供商” 战略为打造“AI Home生态” 但其2023年北交所招股书显示 超80%主营业务收入来自Android TV智能电视盒产品 [2] 市场背景与数据 - 港股IPO市场活跃度激增 截至12月17日 2025年IPO募资总规模达2725亿港元 超过2022至2024年三年总和 [4] - 2025年IPO公司数量达102家 同比增长超30% [4] - 香港证监会2025年第三季度处理了332宗上市申请 已完成审阅95宗 其中新上市申请121宗 [5] - 本季度处理量已超过2024/2025整个财年（2024年4月至2025年3月）的267宗 [5] - 目前仍有298家拟上市企业等待港股聆讯 不包括秘密提交申请的部分 [6] 投行行业现状与挑战 - 2025年共有53家保荐机构参与港股IPO 其中24家只保荐一个项目 2024年仅有40家保荐机构有业务 部分中小投行近年首次获得IPO保荐机会 [6] - IPO申请数量暴涨导致投行超负荷运转 人手紧张 “忙中出错”概率增加 [6] - 部分中小投行在经验等方面有所欠缺 加剧了问题频发 [6] - 监管机构已优化流程 如开设“科企专线” 力求将审核流程压缩至100天内完成 [6] 市场影响与展望 - 品质差劣的上市资料对快速审核IPO形成巨大干扰和限制 不利于市场生态 [7] - 港股市场对发行人资质要求由市场调节 市场标准理论上高于监管标准 [7] - 当前上市潮中 市场难以短期承接全部项目 部分企业上市计划将不了了之 [7] - 预计此轮上市热潮将很快到达顶峰 并在明年下半年回归常态 [7]

今年以来，港股IPO持续火热。无论是募资额、已上市企业数量，还是正在排队的超300家企业，都显示出当 前港股IPO市场的热度。然而，近期香港证监会与港交所的联合致函，却如同一记警钟，将市场目光从"量的 狂欢"拉回"质的坚守"——部分上市文件质量低劣、保荐人履职缺位等问题，为这股IPO热潮蒙上了一层阴影。 港股IPO上市文件的"量增质忧"，本质上是市场快速扩容与服务能力不匹配的结果。部分IPO保荐人在密集项 目下的"赶工心态"，使得招股书出现业务模式描述模糊、选择性使用行业数据夸大地位等问题，甚至不乏复制 粘贴的粗糙之作。 这些问题绝非小事——对投资者而言，信息失真意味着决策风险陡增；对港股市场而言，质量滑坡会直接侵蚀 其"国际金融中心"的核心信誉，而这正是香港资本市场数十年积累的最宝贵资产。 港股IPO行稳致远，绝非监管层的"独角戏"，而是需要保荐机构、上市企业乃至投资者形成合力的"大合唱"。 作为资本市场"看门人"，保荐机构必须重新锚定自身职责——不仅要通过加强业务培训、完善风控体系提升专 业能力，还要勤勉尽责，摒弃"重数量轻质量"的业绩观。 拟上市企业则需要摒弃"跟风式"申报的浮躁心态，理性规划自身的上市 ...

近日，香港证监会和香港交易所罕见联名致函IPO保荐人，称旨在表达监管层对近期递交的新上市申请中 所观察到的质量下滑，以及某些不合规行为的监管关切。信函称部分IPO保荐人所提供的上市文件品质差 劣，审查不足，如涉及业务模式的描述不够清晰、过度使用宣传用语；选择性呈现行业数据以夸大上市申 请人的市场地位等。 这一函件引发市场对港股后续IPO质量乃至持续性问题的担忧。对此，有资本市场人士告诉证券时报记者，本 次监管发函，其针对的主要是中介机构是否尽职尽责以及撰写上市文件的质量问题，而非港股IPO公司本身的 质地问题。 事实上，证券时报记者梳理相关招股书发现，目前港股招股书中"浮夸风""选择性呈现行业地位"等问题频现。 同时，大量IPO集中上市也令中介机构超负荷运转，容易"忙中出错"。而不少中小投行入局，也加剧了IPO上 市文件的质量问题。 招股书频现"浮夸风" 在不少人士看来，计划赴港上市企业数量大增，被认为是上述上市申请材料质量下滑、甚至出现不合规情况的 重要原因。Wind数据显示，截至12月17日，港股2025年IPO募资总规模为2725亿港元，比2022年至2024年三年 加起来的总和还要多；IPO公司数量也 ...

（原标题：时报观察丨筑牢质量防线 护航港股IPO行稳致远） 这些问题绝非小事——对投资者而言，信息失真意味着决策风险陡增；对港股市场而言，质量滑坡会直 接侵蚀其"国际金融中心"的核心信誉，而这正是香港资本市场数十年积累的最宝贵资产。 港股IPO行稳致远，绝非监管层的"独角戏"，而是需要保荐机构、上市企业乃至投资者形成合力的"大合 唱"。作为资本市场"看门人"，保荐机构必须重新锚定自身职责——不仅要通过加强业务培训、完善风 控体系提升专业能力，还要勤勉尽责，摒弃"重数量轻质量"的业绩观。 拟上市企业则需要摒弃"跟风式"申报的浮躁心态，理性规划自身的上市进程，避免扎堆涌入。事实上， 近期市场也在向理性回归，在为质量导向"投票"。11月以来，多只新股破发的现象，一定程度上说明打 新市场已从前期普涨行情转向"优中选优"的理性阶段，投资者对标的质量的判断愈发审慎。 归根结底，IPO不应是"终点式"的融资狂欢，而应是"起点式"的规范契机——企业需聚焦核心业务能力 建设，中介机构应确保招股书数据真实可验证，杜绝选择性披露等高危行为，以过硬的基本面夯实上市 根基。在企业赴港上市热情高涨的当下，唯有筑牢上市质量防线，才能护航港 ...

近日，香港证监会和香港交易所罕见联名致函IPO保荐人，称旨在表达监管层对近期递交的新上市申请 中所观察到的质量下滑，以及某些不合规行为的监管关切。信函称部分IPO保荐人所提供的上市文件品 质差劣，审查不足，如涉及业务模式的描述不够清晰、过度使用宣传用语；选择性呈现行业数据以夸大 上市申请人的市场地位等。 据了解，本次香港证监会和香港交易所罕见联名致函提及的情况，除上述招股书相关问题外，还包括保 荐人未能及时回应监管机构的意见，哪怕已给予明确的指示，仍有保荐人对个案的基本事实都缺乏认 知；保荐人在招股阶段未能按既定时间表遵守相关的流程，甚至曾出现个案，在处理一些关键监管流程 （如审查配售的承配人以发布配发结果）时投行的负责代表未能及时联络、或被指派的人不具备足够知 识处理，导致未能满足招股阶段所规定的时间表等。 而在前述监管函件中提到，一些IPO保荐人甚至无法及时联络导致的一些关键监管流程（如审查配售的 承配人以发布配发结果）未能按时发布。 对此，香港交易所就联合致函事宜告诉证券时报记者，为了推动资本市场的蓬勃发展，香港交易所致力 确保新上市申请的审核能及时且严谨进行。同时，香港交易所也积极与发行人、保荐人及专 ...

今年以来，港股IPO持续火热。无论是募资额、已上市企业数量，还是正在排队的超300家企业，都显 示出当前港股IPO市场的热度。然而，近期香港证监会与港交所的联合致函，却如同一记警钟，将市场 目光从"量的狂欢"拉回"质的坚守"——部分上市文件质量低劣、保荐人履职缺位等问题，为这股IPO热 潮蒙上了一层阴影。 拟上市企业则需要摒弃"跟风式"申报的浮躁心态，理性规划自身的上市进程，避免扎堆涌入。事实上， 近期市场也在向理性回归，在为质量导向"投票"。11月以来，多只新股破发的现象，一定程度上说明打 新市场已从前期普涨行情转向"优中选优"的理性阶段，投资者对标的质量的判断愈发审慎。 归根结底，IPO不应是"终点式"的融资狂欢，而应是"起点式"的规范契机——企业需聚焦核心业务能力 建设，中介机构应确保招股书数据真实可验证，杜绝选择性披露等高危行为，以过硬的基本面夯实上市 根基。在企业赴港上市热情高涨的当下，唯有筑牢上市质量防线，才能护航港股IPO真正行稳致远。 这些问题绝非小事——对投资者而言，信息失真意味着决策风险陡增；对港股市场而言，质量滑坡会直 接侵蚀其"国际金融中心"的核心信誉，而这正是香港资本市场数十年积累的 ...