港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO募资额预计超2700亿港元，为过去三年总和，六年后再登全球第一[3] - 市场呈现显著分化格局，并非普涨行情[1] 市场结构特征：大型公司与特定行业主导 - 大型公司支撑主要募资额，18家A股巨头二次上市募资近1400亿港元，占新股募资一半以上[5] - 港交所政策推动特定行业上市，5月推出“科企专线”后，14家未盈利生物科技公司成功挂牌创纪录[7] - 医疗保健、科技与新消费成为上市最多的行业[10] - 市场青睐两类公司：手握核心技术或能讲述消费爆款故事的企业[9] 二级市场流动性状况 - 二级市场交易清淡，12月港股日均成交额跌至1400亿港元出头，为年内最低水平[12] - 大量中小股票成交量极低[12] 新股上市表现与分化 - 新股破发现象显著，11月以来上市的19只新股中，8只首日破发[14] - 个股表现两极分化，例如天域半导体首日跌30%，遇见小面跌近28%，而挚达科技因处新能源风口首日飙涨192%[14] - 市场正在“去水分”，仅靠概念标签圈钱的时代已结束[16] 案例：某东工业的上市表现 - 作为年度第100家港股公司于12月11日上市，募资28亿港元[17] - 尽管背靠某东集团、拥有8000多万SKU和自研“太璞系统”，首日股价仍勉强收平[19] - 其上半年5亿净利润和18.6%的毛利率，远高于行业平均，是其在冷市中站稳的关键[24] 市场趋势与筛选标准转变 - 上市仅是开始，投资者更关注利润、现金流与可持续生存能力[19] - 资本转向精挑细选，注重技术壁垒、真实客户与稳定毛利[24] - 缺乏核心业务、依赖烧钱的公司即便上市也可能成为“僵尸股”，年内已有二十多家公司退市[21] - 未来市场将更“挑食”，并非所有公司都能获得流动性或值得追捧[26] 行业影响与长期展望 - 市场分化促使企业从“讲故事”转向“干实事”[22] - 真正具备价值的公司即使在冷市中也能脱颖而出[24] - 当前有300多家公司在排队等待上市[26]