金价上行预期对行业影响 - 金价上行预期提振计件黄金与投资金终端动销 金价再创历史新高 国际金价冲破3500美元/盎司 [1] - 全球地缘政治风险常态化及美元信用弱化背景下 各国央行持续增持黄金储备 金价预期延续上行态势 [1] - 金价上行有望带来业绩弹性 对冲比例低的黄金珠宝品牌将较大程度受益存货增值带来的毛利率提升 [1] 品类销售结构分化 - 克重黄金品类销量或仍将有所承压 [2] - 一口价与金镶钻品类受益金价上行背景下产品价值凸显 滞后的涨价预期加速终端动销释放 [2] - 投资金品类有望随着金价波动加大销量释放 [2] - 2025Q1一口价 金镶钻与投资金品类贡献销售占比较高的品牌有望呈现较优的销售增速表现 [2] 渠道扩张与业绩驱动 - 加盟模式下新增渠道拓店数量与存量门店终端动销支撑订货会批发出货量 [3] - 加盟模式渠道拓店发力弹性更大 新店有初期门店铺货的集中批发出货贡献 [3] - 直营模式下更关注同店增长弹性 门店终端销售与品牌总部收入确认同步 [3] - 2024年渠道拓店逆势稳步净增 终端计件黄金与投资金销售占比较高的品牌2025年有望呈现更优业绩增速 [3] 行业基本面支撑 - 黄金珠宝板块具备低估值与强内需支撑 [1][3] - 3月后进入Q2Q3同期基数回落 行业有望迎来金价上行+品类分化的结构型行情 [1] - 同店触底回暖估值向上弹性可期 [3]