业绩回顾 - 前三季度收入11.6亿元，同比增长4.0%；归母净利润1.0亿元，同比增长408%；扣非后归母净利润转正至512万元，对比9M24亏损0.8亿元 [1] - 单三季度收入3.7亿元，同比增长11.2%；归母净利润同比转正至0.3亿元，对比3Q24亏损0.1亿元；扣非后归母净利润转正至282万元，对比3Q24亏损0.3亿元 [1] - 3Q25线下直营收入同比增长6.8%至2.6亿元，联营收入同比增长22.6%至0.3亿元；线上自营收入同比增长23.7%至0.8亿元 [1] - 9月末门店数达341家，同比减少60家，但较6月末净增加3家；前9月单店收入同比增长30.8% [1] 盈利能力与费用 - 3Q25公司毛利率同比提升4.1个百分点至69.0%，其中线下自营、联营和线上自营毛利率分别提升4.9、1.5和4.8个百分点 [2] - 3Q25销售费用率同比下降4.0个百分点至51.5%，管理费用率同比下降0.7个百分点至9.6% [2] - 3Q25投资收益及公允价值变动收益合计0.3亿元 [2] 现金流与库存 - 3Q25经营活动现金流净流出0.5亿元，主要因采购额增加及黄金租赁业务到期支付 [2] - 9月末公司库存同比提升24.6% [2] 发展战略 - 公司规划持续推进渠道完善与升级，在核心城市重点提升品牌势能并布局高势能商场 [3] - 在三四线城市积极拓展消费潜力较大的优质商业体，持续优化单店模型与管理体系 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年EPS预测27%至0.35元，上调2026年EPS预测38%至0.44元 [4] - 当前股价对应8.4倍2025年P/S和7.9倍2026年P/S [4] - 维持目标价40.78元，对应10.5倍2025年P/S和10.0倍2026年P/S，隐含25%上行空间 [4]